电力设备与新能源行业周观察：新能源汽车下半年表现可期 光伏平价项目规模公布

报告摘要:

    周观点

    1.新能源汽车

    7 月德国新能源汽车注册量环比显著增长93%根据insideEVs 等，2020 年7 月，英国、德国、法国、瑞典、挪威五国合计实现新能源汽车销量8.19 万辆，环比增长21%，其中德国新能源汽车销量环比增长显著，达93%。

    我们认为，欧盟严格碳排放+拟对零排放车型免征增值税等政策的限制及促进下，多国积极推动新能源汽车发展，欧洲市场加速执行电动化策略，新能源汽车销量具备高增长潜力。

    新能源汽车长短期不断向好，下半年表现可期我们从政策+市场两个维度分析，认为新能源汽车产业链整体不断向好，下半年销量表现可期。

    我们认为，应紧抓龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB 平台、宁德时代、LG 化学四大产业链机遇。以及：1）行业赛道较好的电池及负极环节；2）技术壁垒较高、know-how 占主导的隔膜环节；3）长续航、高能量密度需求提升以及技术升级推动的高镍正极材料及硅碳负极材料的应用趋势；4）渗透率提升或结构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。

    受益标的：宁德时代、璞泰来、中材科技、当升科技、天奈科技、国轩高科、科达利、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、特锐德、科士达、鹏辉能源、德方纳米等。

    2.光伏

    2020 年光伏、风电平价项目规模公布

    我们认为， 2020 年风电、光伏发电平价项目规模较第一批翻倍，光伏项目两批合计47.9GW，平价项目将支撑补贴退坡后装机需求，明年国内在平价项目和部分结转项目的助力下，虽为补贴退坡第一年，但仍有望保持增长趋势。

    财政部发文将继续通过征收电价附加的方式支持光伏、风电发展我们认为，存量项目方面未来补贴拖欠问题有望得到解决，新增项目方面补贴退坡后新项目不再需要补贴，电站现金流情况及财务费用情况有望转好，开发商投资能力增强将利于装机规模增长提速，运营商价值有望迎来重估。

    SNEC 开展，BIPV、高功率组件等成焦点

    我们认为，光伏产业链技术不断突破，高功率、高转换效率的组件产品更新迭代速度加快，从而降低下游LCOE 与BOS 成本，进一步推动平价上网后的规模，行业中长期发展趋势明确。

    核心观点：

    光伏需求开启上行通道：1）短期看，国内方面，上半年抢装结束后Q3 有特高压和户用等项目支撑，Q4 则有20 年竞价项目作为主要力量，下半年预计持续需求旺盛；加之海外需求逐步修复，我们认为行业景气度开始上行，新增需求有望逐季提升；2）国内补贴完全退坡后，平价项目将接棒竞价项目，已公布的平价项目规模将成为补贴退坡后国内装机需求的重要支撑部分之一。3）中长期全球光伏发展趋势明确。

    关注市场变化下的产业链价格及技术变革下的结构性机遇：

    硅料落后产能加速出清，且近两年新增产能有限，供应偏紧状况开始显现，价格率先上涨，而短期检修规模突增导致价格上涨加速；涨价氛围逐步传导至硅片、电池等环节。短期供需偏紧格局有望支撑硅料、硅片、高效/大尺寸电池片、玻璃、EVA 胶等产品的价格并利于龙头厂商的利润增厚。

    双玻组件渗透率提升，光伏玻璃及POE 胶膜需求有望显著增长，头部厂商将显著受益；

    异质结电池应用有望随着成本下降而加速推进。

    成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价格快速上涨将加速行业出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机会；垂直一体化厂商也有望在价格波动时显现出产品竞争优势。

    随着补贴缺口问题的解决和后续新增项目脱离补贴依赖，运营商有望迎来价值重估。

    受益标的：隆基股份、福斯特、通威股份、晶澳科技、东方日升、爱旭股份、福莱特等。

    风险提示

    新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。