固定收益转债双周报：转债市场整体上涨 转股溢价率回落

权益市场 报告期内（2020.07.27-2020.08.09），股票市场主要指数均上涨，其中中小板指表现更优。截至8 月7 日收盘，上证综指上涨4.92%，报收3,354 点；深圳成指上涨5.51%，报收13,648 点；创业板指上涨4.65%，报收2,750 点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出3,142.87 亿元，较上期少流出3,711.32 亿元；北向资金成交净卖出额为87.06 亿元，较上期少卖出351.61 亿元。

    细分来看，按照行业分类，报告期内国防军工（15.85%）、有色金属（10.94%）、化工（10.11%）、建筑材料（9.43%）、农林牧渔（8.55%）涨幅居前；房地产（1.56%）、银行（2.06%）、纺织服务（2.13%）、商业贸易（2.36%）、传媒（2.96%）涨幅靠后。

    市场整体估值有所回升，截至8 月7 日，全市场PE(TTM)为22.25倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、银行行业的估值水平仍位于2010年以来PE 估值的中位数下方，其他行业则抬升至中位数及以上水平。

    转债二级市场 报告期内（2020.07.27-2020.08.09），转债市场整体上涨，但表现不及权益市场。其中中证转债上涨3.40%，报收373点；上证转债上涨2.68%，报收329 点；深证转债则上涨5.05%，报收273 点。报告期内，转债累计成交额3,340 亿元，日均成交额334 亿元，较上期有所下降。存量转债方面，截至08 月07 日，存量公募可转债共计288 只，转债总余额约为人民币4,226.22 亿元。

    报告期内，个券表现以上涨为主。其中有253 只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是海容转债、欣旺转债、安20 转债、同德转债、龙大转债；有35 只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是麦米转债、乐普转债、众信转债、台华转债、东时转债。

    报告期内，转债市场的纯债溢价率上升，转股溢价率水平下降。截至2020 年08 月07 日，转债市场平均纯债溢价率为51.98%，上期为44.97%；平均转股溢价率为16.94%，上期为19.06%。行业方面，位居首位的是交通运输（46.54%），国防军工（1.90%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为20.02%。2018 年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018 年、2019 年上市转债的平均转股溢价率分别为26.51%、12.58%。

    转债一级发行 报告期内，有8 只转债发布发行公告，有10 只新券上市。统计转债发行预案，目前有17 家转债已通过证监会核准但尚未发行，有3 家已通过发审委审核，合计20 家，总规模324.58 亿元。

    基金持仓跟踪 截至2020 年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。从2020/03/31 到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。

    风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。