农林牧渔行业周报:后周期景气度上升 关注饲料疫苗及种植链

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇/毛一凡/曹心蕊 日期:2020-08-10

农业板块跑赢大盘。1)本期沪深300 指数上涨0.27%,农业板块上涨2.64%,在28 个子行业中排名第7 位;2)本周养猪板块分化,受月度出栏放量催化正邦科技、新希望上涨且超额收益为正,其余标的下跌;养鸡板块立华股份、湘佳股份、华英农业上涨;饲料板块景气回升,仅金新农下跌,海大集团、大北农、禾丰牧业获正超额收益;动保板块仅生物股份获正超额收益;种植板块仅众兴菌业下跌,其余标的超额收益为正;种子板块除*ST 敦种外均获得大幅超额收益。

    猪价下跌;毛鸡上涨、鸡苗下跌。1)8 月8 日,全国生猪均价37.52 元/kg,环比下跌0.58%。受降雨及台风天气影响,南方生猪调入量减少,猪源供应紧缺,主销区价格整体上涨。但高价下白条走货依旧缓慢,加上储备肉再次投放,猪肉上涨动力不足,屠宰企业开工率继续下降,预计近期猪价仍高位震荡;2)8 月8 日,毛鸡3.62 元/斤,环比上涨0.56%;鸡苗2.90元/羽,环比下跌6.45%。随着气温不断升高,屠宰企业多按需采购限量宰杀,鸡肉产品销售仍缓慢,但原料价格上涨后饲养成本提升,毛鸡价格供需博弈下窄幅震荡;毛鸡存栏仍高,养殖利润缩窄后补苗积极性较弱,鸡苗价格弱势下跌。

    本周重要公告:1)生物股份:全资子公司金宇保灵获得兽药产品批准文号批件;2)唐人神:拟非公开发行股票募集不超15.5 亿元资金;3)傲农生物:7 月生猪销量10.1 万头,环比+11.4%,同比+65.2%;4)金新农:7 月生猪销量4.2 万头,销售收入1.4 亿元,均价72.4 元/公斤,环比+3.9%、+11.5%、+53.0%,同比+53.8%、+252.4%、+372.9%;控股孙公司始兴优百特拟投资6550万元建设始兴县优百特生态科技有限公司三期1200头核心母猪群扩繁场、公猪站项目;拟非公开发行股票募资不超6.5 亿;5)牧原股份:7 月销售生猪181.6 万头,销售收入60.0 亿元,环比+19.2%、+26.8%,同比+167.0%、+431.2%;6)中宠股份:非公开发行股票获证监会核准批文;7)民和股份:2020H1 实现营收9.0 亿元(-42.3%),归母净利润2.3 亿元(-73.3%);7 月销售鸡苗2887.6 万只,销售收入7798.2万元,环比+5.39%、+10.83%,同比+16.35%、-28.64%;8)正邦科技:7月销售生猪91.2 万头,环比+31.4%,同比+63.1%,销售收入31.3 亿元,环比+34.7%,同比+247.3%;9)温氏股份:7 月销售肉鸡9581.2 万只,收入18.7 亿元,均价10.9 元/公斤,环比+3.5%、+16.0%、+16.4%,同比+24.9%、-11.1%、-29.3%;7 月销售肉猪73.86 万头,收入33.74 亿元,均价37.4 元/公斤,环比-13.0%、-3.9%、+12.2%,同比-57.4%、+4.7%、 +116.9%;10)新希望:7 月销售生猪 54.2 万头,环比+9%,同比+73%,销售收入18.6 亿元,环比+10%,同比+274%,肥猪均价36.3 元/公斤,环比+10%,同比+129%;11)大北农:7 月销售生猪 15.2 万头,销售收入 6.4 亿元,环比-1.7%、-9.7%,同比-2.3%、+141.4%;12)立华股份:7 月销售肉鸡 2877.5万只,销售收入 6.1 亿元,均价11.3 元/公斤,环比+4.8%、+ 28.0%、+23.1%,同比+14.9%、-7.1%、-19.8%;13)天康生物:7 月销售生猪8.29 万头,销售收入2.44 亿元,环比-21.42%、-21.54%,同比+1.10%、+100%;14)湘佳股份:7 月销售活禽287.万只,销售收入4947.6 万元,均价10.13 元/公斤,环比+21.64%、+46.19%、+24.45%,同比分别为+14.24%、-9.06%、-21.47%。

    投资建议:(1)养殖后周期景气度上升,关注禾丰牧业。公司2020H1 实现营收98.5 亿(+27.45%),归母净利润6.06 亿(+68.8%)。

    饲料板块强劲增长。上半年公司饲料收入50.74 亿(+50%),销量164.09 万吨(+42%)。其中猪料超行业增长61%至61 万吨,高毛利前端料、仔猪料分别增长76%、72%;禽料69 万吨(+38.6%),反刍、水产料分别为26 万吨(+20.8%)、6 万吨(+7.6%)。公司饲料技术层面已顺利过渡到无抗,产能、营销持续发力。估计上半年饲料利润贡献超2 亿。

    养猪初见成效。公司参控股公司上半年出栏生猪21.3 万头,同比增超30%。

    其中肥猪6.3 万头、仔猪外销4.7 万头、种猪3.4 万头。目前公司生猪业务权益50-60%,估计上半年并表利润接近1 亿。6 月底公司母猪存栏5.4 万头,预期年底可达6 万头,支持后期出栏快速提升。

    当前后周期行业景气度上升,公司多年耕耘再展宏图,饲料销量超行业大增,肉禽产业化规模居前,且上下游配套进一步完善,在行业下行期间保持丰厚盈利,养猪业务也已进入快速发展通道。建议投资者积极关注。

    (2)重视粮油米面相关机会,种子拥抱转基因历史性机遇。一方面,今年以来核心大宗品种玉米现货价格大幅上涨,带动麦、稻产生需求替代,单品种供给层面有不同程度的边际改善(玉米库存下降,水稻洪灾干扰等),这一变化将持续带动种植链种子、土地、下游粮食相关标的经营情况改善,且此趋势可能持续1-2 年。另一方面,二三季度过后是种子销售旺季及政策高频落地时间,种植链关注度有望再次提升。自2019 年12 月31 日起,转基因种子在国内落地这一跨时代的历史变革启动,目前正在等待官方推进。虽暂无精确时点,但市场需求强、国际摩擦等因素决定了落地的概率较大。我们持续推荐种植链相关标的,如种子板块大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业,以及种植板块苏垦农发、北大荒等。其他农产品相关标的(糖、油脂、橡胶等)也可关注。

    (3)预计7 月农产品价格整体涨幅回升。7 月生猪供应仍紧缺,叠加不利天气影响调运以及冻肉进口较前期减少,淡季猪肉价格涨至上半年高位,同比上涨约104%,涨幅较上月扩大10pct。夏季肉类消费疲软,牛羊肉价格滞涨、同比涨幅基本持平,蛋、禽产能充足,7 月白条鸡价格同比下跌2%,蛋价同比下跌26%。时令鲜果大量上市、价格仍弱势,鲜菜价格受降雨天气影响环比上涨,同比上涨5%。预计7 月农产品价格同比涨幅继续回升,对CPI 拉动或加大。

    (4)进口预期大增,国内糖价承压。国际方面,20/21 榨季截至7 月中旬巴西中南部累计产糖1632 万吨,同比+50%,累计甘蔗制糖比46.7%,同比+11.8pct;巴西7 月糖出口389 万吨,同比+92%。国内方面,6 月主要含糖食品产量除糖果、罐头外同比均正增长,1-6 月累计产量除速冻米面外同比仍为负。受中国、巴基斯坦等亚洲国家进口增加预期影响,本周美糖继续上行触及13 美分,郑糖在加工糖供应增加预期下于5000-5100 低位震荡,内外价差缩窄。近期糖价持续受进口大增预期压制,后续关注7 月进口量、节前销售情况及广西局部干旱对甘蔗产量的影响。

    风险提示:动物疫病、政策变化、大宗商品价格波动、畜禽价格波动大。