华策影视(300133):业绩符合预期 后续项目储备充足

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱/苗瑜 日期:2020-08-10

  本报告导读:

      公司2020 年中报符合预期,新开机剧集项目进展顺利,依托工业化内容制作能力不断赋能艺人经纪、整合营销、短视频等新业态,持续拓宽影响力经济变现边界。

      投资要点:

      公司依托工业化制片体系实现稳定产能与内容质量,新项目进展顺利,同时依托内容制作能力,不断拓展短视频、艺人经纪、整合营销、版权运营等变现模式边界,从内容制作方向平台赋能方进化。维持2020-22 年EPS0.29/0.38/0.46 元,维持目标价8.98 元,维持增持评级。

      事件:公司公告2020H1 营收11.1 亿(+20%),归母净利1.47 亿(+353%)。

      毛利率及现金流显著改善,剧集项目进展顺利,后续储备充足。公司2020H1 业绩符合预期,上半年合计首播剧集6 部、取证3 部96 集,剧集业务毛利率+18.83pct 至33.76%,前期收入成本错配问题显著改善。截止20H1,公司拍摄及后期中合计9 部381 集,20H2 预计开机11 部405 集,后续项目储备充足,2020H1 公司完工影视剧账面值环比下降46%至3.9 亿,在拍剧集账面值环比提升54%至13.97 亿,存货去化及新项目开工顺利。盈利质量改善明显,应收账款同比下降47%,经营性净现金流大幅提升至1.6 亿;同时截止20H1 合同负债中影视剧预售款14 亿,环比显著提升,存量在拍项目销售情况良好。

      从内容生产平台向赋能平台进化,从内容力经济向影响力经济拓展。

      公司以内容创作为中心,打造了成熟的工业化制片流程体系,同时集聚产业链优秀资源,持续赋能短剧、动画、音乐等业态,丰富内容产品矩阵,积累优质内容版权,持续巩固在内容领域的影响力,探索艺人经纪、短视频、整合营销、版权运营等多元化变现商业模式,实现从单一内容变现向以内容为核心的影响力全方位变现模式的进化。