公用事业周报:用电负荷提升 关注基本面改善

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王威/于鸿光 日期:2020-08-10

  公用事业周观点:

      电力行业:

      本周动力煤现货价格持续回落。截至2020 年8 月7 日,秦皇岛港5500大卡动力煤价554 元/吨,周环比下降14 元/吨,降幅2.5%。在电力需求恢复和汛期水电挤出效应的综合影响下,传统用煤旺季煤价同比仍有望回落,进而促进火电盈利回升。

      据国家电网报道,截至8 月3 日,国家电网用电负荷创历史新高,其中华东电网和天津、山东、江苏、安徽、湖南、江西6 个省级电网负荷均创历史新高。根据中电联发布的《2020 年上半年全国电力供需形势分析预测报告》,总体判断下半年电力消费增速将比上半年明显回升,预计下半年全社会用电量同比增长6%左右,全年全社会用电量同比增长2%-3%。

      2020 年政府工作报告明确要求“降低工商业电价5%政策延长到今年年底”,对于发电侧而言,我们认为通过行政性指令降低计划电价的概率较低;在电力市场化改革进程加速背景下,市场化规模的扩张可能拉低发电侧综合上网电价水平,但对于市场化比例基数较高的火电龙头公司整体影响有限,市场对于发电企业上网电价的悲观预期有望修复。

      考虑到煤价同比回落叠加用电需求加速恢复,我们判断二季度火电业绩仍然值得期待;来水偏丰预期下,水电基本面亦将边际转好,并有望在三季度持续兑现。现阶段电力股基本面确定性改善,估值具备安全边际,配置吸引力提升。

      燃气行业:

      2019 年12 月国家石油天然气管网公司的组建成为油气产业的标志性事件,而实质性动作落地也将从中长期视角重构油气行业竞争格局。在天然气多气源、多参与主体,上下游形成充分竞争的条件下(即“X+1+X”

      的产业链格局),天然气市场化推进有望加速。

      受益于内生外延双重增长,龙头城燃公司市场份额持续提升,业绩成长性、稳定性、盈利水平均显著高于行业平均水平,将充分受益于行业集中度提升和管网改革落地。

      维持公用事业“增持”评级(电力“增持”、燃气“买入”评级),推荐水电:华能水电、长江电力;火电:华能国际(A+H)、华电国际(A+H);燃气:新奥能源(H)。

      风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期,行业改革进度低于预期等;管网改革落地进度不及预期,天然气销售量及毛差低于预期,接驳费用超预期下调等。