建材Ⅲ周观点：玻纤价格全面提涨 重视华东水泥Β修复行情

　　报告摘要

    　　水泥：长三角水泥价格全面提涨，重视华东地区β反弹行情。继前期长三角熟料价格率先提涨20 元/吨，本周长三角水泥价格提涨10-30元/吨，拉开下半年水泥价格反弹大幕，从时间节点上超市场预期。

    　　由于水泥需求刚性及不可库存的属性，价格对需求极为敏感，所以后续需求集中释放及灾后重建有望将带动价格大幅反弹；当前时点类似于上半年4/5 月份，需求集中恢复带动的涨价小周期，但下半年从涨价时间（南方从8 月中下旬到12 月份）及涨价空间（长三角淡季价格回落70-100 元/吨，价格洼地）来看，都要好于上半年，而从涨价幅度来看，可以类比去年受雨水影响较为严重的福建（8月中下旬开始累积上涨200 元/吨），江西（8 月底开始累积上涨150元/吨），我们认为，在地产超预期及基建逐步回暖的背景下，下半年华东水泥价格弹性十足，重视区域β修复行情。

    　　其次，天山股份拟向控股股东中国建材等发行股份，收购中国建材水泥板块资产，收购完成后，公司水泥产能提升至约 4.3 亿吨，水泥熟料产能提升至 3 亿吨以上，商品混凝土产能 提升至 4 亿立方米以上，一举超过海螺水泥，成为国内最大的水泥企业，产能基本实现全国覆盖，规模优势十分明显，行业整合或催化板块行情。

    　　玻璃：库存去化超预期，价格持续上涨将创新高。7 月份以来，玻璃去库大超市场预期，一方面由于下游加工厂有新订单释放，国内建筑需求旺盛，海外出货边际好转，库存有所消化，随着旺季到来有提货动力；另一方面由于原片厂库存持续下降，库存压力不大，旺季涨价预期强烈，倒逼贸易商提货。我们认为，企业微观出货及行业库存持续下降，地产新开工持续向竣工传导，旺季需求更旺，虽然随着盈利快速恢复，近期陆续有生产线新点火或复产，但由于也有生产线陆续进入冷修，同时旺季需求可以容忍部分供给增加，因此下半年新增产能冲击十分有限；而由于今年成本更低，目前纯碱仍较去年同期下滑500 元/吨以上（纯碱价格每下跌100 元/吨，玻璃箱成本节约1 元/重箱）；同时石油焦及煤炭等价格也持续下滑，原燃料价格下行使的企业成本更低，随着价格上涨，下半年企业盈利弹性巨大；同时龙头企业新业务进展顺利，有望迎来新的业绩增长点。