长城汽车(601633)：勇立潮头高增长依旧 长城炮连续三月破万

　　事件：公司发布7月销量快报，整体销量达78339辆，同比大涨30%；其中哈弗品牌销量达47517 辆，同比增长10.79%，WEY 品牌销量达7091辆，降幅大幅收窄至2%，长城皮卡单月销量再破2 万，同比大涨156%，欧拉品牌销售3064 辆，同比增长47.95%。

    　　大幅超越行业强势增长，主力车型勇立潮头。7 月为历年汽车消费淡季，公司依然维持同比30%以上高增速，实属难能可贵。其中王牌车型H6 销量依然维持2.3 万辆以上，稳居霸主地位，累计86 个月夺得细分品类销量冠军，M6 继续保持1 万辆以上，有力支撑整体销量。同时WEY 品牌销量基本持平，皮卡继续翻倍以上高增长，欧拉品牌在新车支撑下同环比均实现增长，各大主力车型继续勇立潮头。

    　　皮卡翻倍以上增长，炮车型连续三月破万。皮卡7 月销量继续强势，月销继续突破2 万，同比大增156%实现翻倍以上增长，预计市占率仍在50%左右，在皮卡领域的优势无可比拟。其中核心高端车型长城炮月销超1.2 万辆，单月销量连续三月破万，成功引领中高端皮卡乘用化新风尚。上海的皮卡解禁意义非凡，未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制，皮卡细分领域有望不断取得新的突破。

    　　全新产品周期释放新增长点，未来持续增长可期。随着疫情稳定以及三季度以后汽车消费旺季有望逐步开启，整体需求稳中有升，随着皮卡政策解禁和乘用车行业复苏，下半年增长潜力更大。随着第三代H6、哈弗大狗、欧拉好猫、坦克300 等多款新品陆续发布，公司即将开启全新一轮产品周期，全新品牌车型推出速度与数量有望不断超预期，未来两到三年增长可期。

    　　投资建议：公司7 月销量同比继续强势增长，远超行业整体增速，同时伴随全新平台的发布，公司将开启新一轮成长，新车周期有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车2020 年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20 年/21 年归母净利润分别 为 42 亿元/58 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期