宋城演艺(300144)：疫情冲击下仍盈利 景区人气明显回暖

　　投资要点：

    　　2020年中报符合预期，增持。考虑疫情对旅游行业影响持续，下调2020/21 年EPS 至0.19/0.57 元（-0.10/-0.02），考虑新项目开业，上调2022 年EPS 至0.74 元（+0.03）。公司深耕演艺行业多年，竞争优势明显，给予2022 年高于行业平均32xPE，目标价23.68 元。

    　　业绩简述：公司2020H1 实现营业收入2.83 亿元/-80.04%，归母净利润3,984.8 万元/-94.92%，归母扣非净利润1,998 万元/-96.77%。不考虑六间房情况下营收同降72.64%，归母净利润1047.7 万元/-98.08%。

    　　疫情冲击拖累业绩，节目策划费及花房投资收益驱动上半年盈利。

    　　①Q2 单季实现营业收入1.49 亿/-74.94%，相比Q1（-83.71%）降幅收窄，归母净利亏损1,011 万元（2020Q1 盈利4996 万元）；②三亚项目贡献净利润1,610.65 万元，节目策划费贡献净利润1.66 亿元，宁乡轻资产持续管理费贡献892 万元；花房贡献2,937.13 万元，剔除花房利润贡献后主业归母扣非亏损约939 万元。

    　　增量项目落地节奏调整，推出夜游产品人气明显回暖。①西安项目已经开业，轻资产郑州项目有望于下半年开业；上海考虑内容设计、市场环境等因素预计将于2021 年春季开业；②珠海项目承担公司产品向休闲度假目的地升级的重要战略，在公司现有项目体系中战略优先级提升；海外项目受疫情影响短期停滞；③杭州推出50 元夜游宋城项目，并推出多台全新节目，客流环比明显改善，人气回暖。

    　　风险提示：疫情反复影响景区客流风险；增量项目进度不及预期。