宋城演艺(300144):2Q20客流恢复较慢 适当放慢新项目节奏

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2020-08-09

  1H20 业绩符合我们预期

      公司公布1H20 业绩:营业收入2.83 亿元,同比下降80.0%;归母净利润3985 万元,同比下降94.9%;对应2Q20 营业收入1.49 亿元,同比下降74.9%;亏损1011 万元。考虑剔除六间房线上演艺影响,1H20 备考业绩如下:营收2.83 亿元,同比-72%;归母净利润1048 万元,同比-98%。公司业绩符合我们预期。

      2Q20 室内景区恢复慢,经营压力较大:1)公司各景区于1 月24日起暂时关闭,由于室内剧场演出管控持续较严,6 月12 日宋城各景区才恢复开放,我们预计目前整体客流恢复不足去年同期的一半。2)扣除1H20 公司收到非经常性政府补助2530 万元、新花房投资收益2937 万元,线下旅游业务约亏损1482 万元。3)1H20,公司经营现金流净流出1.24 亿元,为上市以来首次净流出。

      线上演艺受益。1)花椒与六间房重组合并后经营逐步改善,1H20营收17.94 亿元,净利润7430 万元,贡献投资收益2937 万元。

      疫情期间,花椒推出“云招聘”、“云婚礼”、 “云演唱会”等新产品,并持续探索新业务模式。2)由于六间房出表(公司持股39.53%),1H20 公司销售费用、研发费用均明显减少,叠加疫情影响,分别同比-68.5%/-29.8%。

      适当放慢新项目节奏:1)6 月西安项目开业,由于疫情及出行管控影响,目前客流仍在爬坡期。公司计划新郑项目在2H20 开业;上海项目继续完善,考虑到疫情影响,改期至明年春季开业;佛山项目也计划在1H21 开业。2)杭州景区经过1H20 的改造升级,目前已率先开启多剧目的演艺谷模式,试水成功后公司计划逐步在现有景区内推行。8 月初,杭州宋城已推出“50 元看新剧”夜游活动。3)营销方面,公司针对不同客群推出不同剧目,包括国潮系列、亲子系列、闺蜜系列等,扩大客群基础。

      发展趋势

      下半年国内游或有望加速恢复。1)7 月14 日,文旅部放开跨省团队游限制;截至7 月29 日,超过20 个省开放跨省团队游,国内出行人次恢复至去年同期的六成左右,我们认为未来国内跨省市出行将进一步恢复。2)目前,安徽、浙江、河北、江西等10个省市鼓励实施周末2.5 天的弹性休假制;各航司纷纷推出“随心飞”活动,我们认为这也将刺激下半年跨省市出游的进一步恢复。

      盈利预测与估值

      维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2021 年30.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和22.05 元目标价,对应35.0 倍2021年市盈率,较当前股价有13.9%的上行空间。

      风险

      疫情负面影响超预期;投资效果不达预期。