量化择时及拥挤度预警周报

类别:金融工程 机构:海通证券股份有限公司 研究员:冯佳睿/姚石/袁林青 日期:2020-08-09

上周(2020.08.03-2020.08.07)市场回顾。上周市场先扬后抑,上证50 指数上涨0.44%,沪深300 指数上涨0.27%,中证500 指数上涨1.66%,创业板指下跌1.63%。目前趋势模型显示市场处于上涨市,Wind 全A 指数处于20 日均线之上。估值上看,全市场PE(TTM)为22.3 倍,处于2005 年以来的72.3%分位点。宏观因子整体偏多,7 月财新制造业PMI 与官方制造业PMI 双双超预期,中国经济政策不确定性指数小幅回落,海通金工宏观动量月度择时模型8 月信号为正向。日历效应上,2005 年以来,创业板指在八月的上涨概率为80%,涨幅均值和中位数分别为0.45%和3.82%。资金流向上,陆股通7 月14 日至今累计流出594.24 亿元,流出趋势尚未终止。事件驱动上,特朗普下令45 天后禁止与抖音海外版和微信进行交易,市场风险情绪短期或将受到影响。综上所述,我们认为,近期多空因素交织,市场或将继续波动上行,建议密切关注陆股通资金流向。

    多空交织,波动上行。从量化指标上看,基于沪深300 指数的流动性冲击指标高于前一周(0.69),一周均值为2.04,意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平2.04 倍标准差。上证50ETF 期权成交量的PUT-CALL 比率震荡上行,周五为0.95,高于前一周(0.78),投资者对上证50ETF 短期走势谨慎程度上升。

    涨停板封板率全周均值为67%,赚钱效应低于前一周(73%)。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.11%和1.75%,处于2005 年以来的66.0%和74.5%分位点,交易活跃度相对前一周有所回升。从宏观因子上看,1. 7 月财新中国制造业PMI 为52.8,高于预期51.1 和前值51.2;7 月财新服务业PMI 为54.1,低于预期58 和前值58.4。2. 统计局公布数据显示,中国7 月官方制造业采购经理人指数(PMI)为51.1,高于预期50.8 和前值50.9;7 月官方非制造业PMI 为54.2,低于预期54.5 和前值54.4。3. 由来自斯坦福大学、芝加哥大学的三位学者编制发布的中国经济政策不确定性指数(EPU)2020 年7 月数值为826,低于前一月的844。4. 海通金工宏观动量月度择时模型显示,股票市场8 月信号为正向,其中经济增长和利率因子均发出做多信号。5. 上周人民币汇率继续回升,在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.28%和0.33%。从资金流向上看,陆股通北上资金上周流出44.49 亿元,2020.7.14 至今,累计流出额为594.24 亿元,流出趋势尚未终止。日历效应上,上证综指、沪深300、中证500、创业板指在八月的上涨概率分别为53%、47%、53%、80%,涨幅均值分别为-1.55%、- 1.84%、-0.80%、0.45%,涨幅中位数分别为0.05%、-0.51%、2.74%、3.82%,创业板指表现相对较好。事件驱动上,据新华社报道,美国总统特朗普8 月6 日签署行政令,称移动应用程序抖音海外版(TikTok)和微信对美国国家安全构成威胁,将在45天后禁止任何美国个人或实体与抖音海外版(TikTok)、微信及其中国母公司进行任何交易。中美关系再起波澜,市场风险情绪短期或将受到影响,但参考7 月24日中美互关领事馆后的市场表现,我们认为,A 股韧性较强,本次事件冲击有限。

    因子预警:小市值因子拥挤度低位波动。小市值因子拥挤度低位波动,拥挤度变化至-1.52。低换手因子拥挤度小幅变化至-0.37。高盈利因子的拥挤度回升至1.06。高盈利增长因子的拥挤度变动至0.37

    行业拥挤度:消费者服务、医药、电子拥挤度较高。消费者服务、医药、电子以及食品饮料的行业拥挤度相对较高,国防军工的拥挤度上升幅度相对较大。

    风险提示:市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。