家电行业8月投资观点：景气向好 因势利导

投资思考：景气向好，因势利导。中报业绩有序落地，三季度预期成为焦点；有景气支撑的边际改善板块，在估值角度也更具弹性。选股策略：1）白电“高性价比”凸显：白电景气修复持续，兼具估值与景气优势的绩优白电仍为长周期维度的优选，推荐美的集团、海尔智家；2）强地产后周期属性的厨电、照明等板块，关注三季度业绩修复弹性，推荐老板电器、浙江美大；3）“抱团”的小家电：最具成长性的家电子行业，与较强的市场风险偏好相匹配；关注新宝股份、九阳股份。

    白电龙头：兼具估值与景气优势的优选品种。7 月8 月较为积极的空调排产数据反映景气的较快复苏以及厂商对H2 的乐观预判。促销回顾，行业价格竞争实质上已趋于和缓；渠道跟踪，行业整体的库存水平和库存结构也无需过分担心。美的集团：积极市场情绪下可支持分部估值体系：空调3000~3500 亿+泛厨小2000 亿+冰洗600~700 亿，较当前5000 亿仍有上行空间；三季报预计表现仍将优于行业，持续重点推荐。格力电器：空调新冷年开盘在即，公司的政策将影响经营拐点出现的节奏。当下为经营周期的底部，中期视角的弹性选择：较为乐观的库存水平叠加改革预期与行业复苏趋势，若将投资时限以1 年期及以上观察，绝对收益品种。海尔智家：海尔私有化方案出炉，公司治理以及经营效率的改善预期牵引下市场反应积极；短期情绪驱动，中长期期待经营效率提升后的戴维斯双击。按Wind 一致预期，当前PE-2020e格力15.2x，美的19.8x，海尔19.4x。

    厨电：关注业绩修复弹性。景气维度，据第三方数据，Q2 烟机出厂端、零售端降幅均显著收窄（产业在线6 月出厂+2%实现转正，财年累计-15.8%；中怡康6 月线下零售量-8.3%，财年累计-27.9%），景气修复趋势可见；龙头老板电器Q2 电商整体呈增长态势，工程渠道已恢复到同比50%左右的增长，整体发货口径（台）同比+20%，整体经营情况好于预期。建议关注优质个股的积极动向：老板电器，工程渠道订单可视性高，预计仍可延续此前的良好经营趋势；线下零售端有序恢复，洗碗机的快速增长有望逐渐贡献增量；行业龙头在行业复苏进程中，跑赢行业整体水平的概率较高。浙江美大：二季度经营修复较好，电商销售及子品牌持续推进。按Wind 一致预期，PE-2020e老板电器21.6x，浙江美大21.3x。

    “抱团”的小家电：最具成长性的家电子板块。小家电广空间、高成长与较强的市场风险偏好相匹配。进入20H2，高基数叠加疫情的影响弱化，板块增速或有放缓，投资维度，一方面强内销、强线上特质在积极市场情绪下将仍然吸引筹码聚集；另一方面，可挖掘优质标的的个性化价值，具备优质供应链与良好流量运营能力的典型代表新宝股份，以及向好的经营周期与产品周期叠加的九阳股份，仍可重点关注。此外，此前终端表现不瘟不火的飞科，据第三方数据监测，6-7 月改善明显；苏泊尔在Q1 受湖北疫情影响，业绩显著承压，Q2Q3 伴随疫情的缓解，也为业绩环比改善标的。飞科电器、苏泊尔作为“次优”抱团标的，建议积极关注有基本面修复预期支撑的估值弹性。

    风险提示：新冠肺炎疫情控制不及预期、行业竞争加剧