非银行金融行业周报:券商7月业绩亮眼 重视经济企稳带来的保险机会

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王舫朝 日期:2020-08-09

核心观点:7 月券商业绩受交易量和投行带动,同比环比出现大幅增长。我们应以更高格局看待此次资本市场改革,新证券法全面推进注册制、创业板注册制火速推出,新三板精选层等,包括或有银证混业,未来债券市场大概率扩容,券商投行收入空间达1.2 万亿规模,国家将打通实体经济和资本市场的重任赋予资本市场。近期市场调整,再次出现买入机会,当前头部券商估值锚仍然具有一定安全边际,建议积极布局。同时保险板块也受益于权益市场上涨,利率上行充分释放原有估值压力,估值修复正在进行。建议关注:中信证券,第一创业,招商证券,中国人寿,中国太保及互联网券商东方财富。

    市场回顾:本周主要指数涨跌互现,上证综指报3354.04 点,+1.33 %;深证指数报13648.50 点,+0.08 %;沪深300指数报4707.93 ,+0.27 %;中证综合债(净价)指数报98.81 ,-6bp;创业板报2749.95,-1.63 %。沪深两市A 股日均成交额12914.54 亿元,环比+26.33%,两融余额14720.38 亿元,较上周升+3.31 %。个股方面,券商:国盛金控+20.80%,中信建投+12.42 %,国信证券+8.03 %;保险:新华保险+6.56 %,中国人寿4.74%,中国太保+1.63 %;多元金融:新力金融+21.03 %,中航资本+17.72%,华铁应急+7.63%。

    证券业观点: 本周上市券商集中公布7 月业绩,在市场交投活跃、直接融资比例提升的大背景下,券商经纪与投行业绩纷纷实现翻倍,推动券商7 月业绩猛增势头持续。33 家券商公布2020 年7 月财务数据。合计实现营收441.52 亿元,同比+151%,实现净利润207.68 亿元,同比+220%。7 月日均交易额13088 亿元,共21 个交易日两市交易额破万亿,两融余额始终保持万亿以上;今年行业累计IPO 承销保荐收入110.49 亿元,已接近2019 年全年IPO 承销保荐收入111.67亿元,展望全年券商投行增量业绩十分确定。7 月以来券商已进入自我强化,交易量的放大将带动经纪、两融、自营等业务条线,全年业绩可期。资本市场改革加速推进+流动性宽裕,继续看好券商板块。目前行业平均估值2.24xPB,仍有上升空间。关注龙头券商:中信证券、招商证券、第一创业及互联网券商东方财富。

    保险业观点:负债端,上半年保费增速整体呈现平稳复苏态势,展望下半年,受益于复工复产带来居民消费积极性提升叠加保障需求提升,同时上市险企通过优化基本法发力增员,并提升增员品质,预计下半年负债端有望延续改善趋势。

    上半年NBV 增长承压料拖累EV,期待下半年NBV 持续修复。资产端持续修复,长端利率上行,十年期国债收益率升至2.99%。随着近期债券发行放量以及二季度货币政策不再提总量,长端利率高位有望保持。目前国寿、平安、太保、新华估值分别为0.91x 、0.93x 、0.6x 、0.69x , 仍然处于较低水平, 当前估值隐含总投资收益率假设分别为4.63%/2.7%/1.58%/3.09%,估值仍然隐含了投资端悲观预期。推荐受新业务价值正增长、且受权益市场上涨内含价值弹性较高的国寿,低估值龙头太保,以及负债端表现优异且弹性较高的新华。

    流动性观点:量方面,本周央行公开市场净回笼2700 亿元,其中逆回购投放100 亿元,逆回购到期2800 亿元。同业存单共发行6216.4亿元,净融资+2976亿元,七月下旬以来同业存单发行额显著增加。此外,地方债供给增加,净融资1791.11亿元,较上周大幅增加1583 亿元。价方面,本周加权平均银行间同业拆借利率上行19bp 至2.13%,银行间质押式回购利率上行15bp 至2.13%。R001 上行19bp 至2.11%, R007 下行10bp 至2.22%,DR007 下行4bp 至2.20%。SHIBOR隔夜利率上行27bp 至2.06%。6 个月同业存单发行利率继续上升,国债长端利率继续上升。我们认为,随着债券发行持续放量以及货币政策明确总量操作更加谨慎,叠加8 月17 日将有4000 亿元MLF 回笼,央行或将继续开展逆回购操作来平抑资金面波动,保持超储率维持在合理范围,维持资金利率平稳。

    多元金融观点:关注后续受益于拉动经济政策的信托、金控板块。

    风险因素:新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑,长期利率下行超预期,开门红不及预期,金融监管政策收紧, 低利率造成利差损风险、代理人脱落压力、保险销售低于预期、资本市场波动对业绩影响的不确定性等。