计算机行业投资策略周报:事缓则圆、知止有得

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/庞倩倩 日期:2020-08-09

核心观点:

    核心观点:1.过去月余行业的表现与我们7 月11 日以来的行业报告判断一致:调整、横盘,然后宽幅震荡。2.不一样的主要在外部环境动荡,诸如(1) 科创板ETF 的受理,托升了科创板的估值、间接带动了创业板等其他市场的估值水平。(2) TT 和微信的情况,以及后续关于中概股审计的媒体报道等等,引发了对科技行业的基本面预期和中概股回归进程对资金影响等猜想,市场情绪受挫。3.所以我们的建议是:(1)求稳为主,在估值高企和外部环境存在大量不确定的背景下,不轻易妄动。(2) 甄别表观估值较高但实际接近合理的公司。典型如金蝶国际、卫宁健康,以及攻守兼备的恒生电子。(3) 关注主题情绪在事件催化下的自我强化。比如信创的中国软件、诚迈科技和金山办公在美方加大力度切断双方科技行业往来的趋势,乃至微软免责政策的炒作升温。4.风险提示:(1) 行业整体市值空间透支明显,不能忽视机会成本和资金成本。(2) 受疫情影响中报业绩表观不够理想。(3) 主题投资波动较大。

    主要内容:1.中报关注度并不会消失:(1)从整体看,受疫情影响表观不会理想。产业趋势较好的细分领域仍然需要财报中详细的前瞻指标作为支撑。其次,我们相信后续可能发行的此类ETF 基金会成为科创板维持较高估值水平的重要稳定器之一。(2)7 月中旬开始的基于基本面和估值的调整符合我们预期,调整原因包括对科创板和创业板诸多公司的解禁和减持预告的担忧。2.外部环境更为复杂:(1)早前我们认为科创板ETF 申请的受理会淡化市场对科创板减持的担忧,这可能是过去一两周板块提前横盘震荡的原因之一。行业基于基本面和估值的进一步调整的进程被中断。(2)中美关系的变化复杂且很难理性外推,但是美方全面切断科技联系的信号比较明显。可能有两种影响会同时存在:a.长期看,科技行业的出海受到影响。相应地,内需市场既有受到更重视的一面,也有竞争可能加剧的一面。并可能带来诸如中概股回归潮会否加速、资金需求增加、标的稀缺性被冲淡等问题。b.短期看,广义的信创有主题驱动。3.当前建议以稳定为主:(1)如前所述,大多数公司的市值空间已经透支较多。(2)外部环境较为复杂且可预测性较差,我们认为当前行业估值较高。

    主要关注标的:(1)静态估值较高,但实质业务属性与估值接近合理匹配的金蝶国际、卫宁健康、恒生电子;(2)资源稀缺属性、运营效率较高的宝信软件,以及数据港和奥飞数据;(3)地位稀缺性赢得共识的高成长领先个股中科创达;(4)成长较快的安恒信息、绿盟科技和深信服。

    风险提示: 静态估值较高;板块整体中报预期不高;外部因素复杂化;七八月解禁股份数量较大。