机械行业周报:财新PMI回升趋势与官方PMI一致 制造业复苏趋势进一步确认

类别:行业 机构:中航证券有限公司 研究员:张超/刘庆东 日期:2020-08-09

本周行情:

    本周机械指数(+2.59%),行业排名(8/28);上证综指(1.33%)、深证成指(0.08%)、创业板指(-1.63%)、中小板指(0.09%)。

    本周涨幅前五:精准信息(+61.15%)、利君股份(+48.25%)、祥和实业(+28.79%)、达意隆(+27.60%)、克来机电(+25.64%);本周跌幅前五:千山药机(-27.03%)、天业通联(-12.17%)、捷佳伟创(-11.31%)、东富龙(-11.02%)、四方科技(-10.31%)。

    重大事件:

    2020 年8 月3 日,7 月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得52.8,较6 月提高1.6 个百分点,跃升至2011 年2 月以来最高。这一趋势与官方制造业PMI 基本一致。

    2020 年8 月4 日,IPG 光子学公司公布了截至2020 年6 月30 日的第二季度财务业绩。报告显示,IPG 今年上半年实现营收5.46 亿美元,同比下降20%;净利润0.75 亿美元,同比下降41%。第二季度营收为2.96 亿美元,同比下降19%;净利润0.38 亿美元,同比下降47%。

    2020 年8 月5 日,相干公司公布了第三财季业绩报告(截至2020 年7月4 日)。报告显示,相干公司第三财季净销售额为2.983 亿美元。按美国公认会计原则(GAAP)计算,净亏损870 万美元,每股摊薄收益0.36美元。

    2020 年8 月7 日,中国机械工业联合会举行2020 年上半年机械工业经济运行形势信息发布会。2020 年上半年,受疫情影响,年初机械工业生产运行遭受巨大冲击,1-2 月主要经济指标全面下滑,3 月份开始企稳,进入二季度后回稳向好的趋势更加明朗。

    重点关注子行业:

    工程机械:6 月挖掘机销量继续同比大增,预计7 月挖掘机销量同比仍然高增,全年挖掘机销量有望较19 年增长10%以上。逆周期调节托底+排放标准升级+工程领域机器替代人工+海外市场拓展+龙头企业份额提升+疫情影响工期被动压缩预期下,对头部企业业绩不应悲观。

    观点:

    疫情之下,工程机械整个一季度销量受到了一定影响,1 月和2 月分别同比较去年下降15.4%和50.50%,但3 月开始因疫情影响的逐渐消退,挖掘及销售开始反弹,挖掘机销量同比增11.59%,4 月、5 月和6 月挖机销量更是连续三个月较去年同比增50%以上,表明了行业已经彻底走出疫情阴影,迎来了受疫情影响较正常时间有所推后的销售旺季,预计7 月工程机械销售大概率继续同比大增。我们预计,2020 年挖掘机全年销量仍有望较19 年增长10%以上。总体上,在以下六个因素的作用下,2020 年年工程机械行业的总体业绩无需悲观:1,逆周期调节托底行业需求,尤其今年一季度经济受疫情影响表现不佳,政府有充足的意愿在今年剩余时间内加大基建投资力度。2,国四排放标准开始执行后,将有利于老机型汰换,从而为工程机械提供额外需求。以挖掘机为例,目前市场保有挖机150 万台,其中国二及以下设备超50 万台,随着环保要求下排放标准提高,换机需求有望为工程机械企业新机销售注入额外拉动力。3,随着我国老龄化加剧、劳动力成本不断上升,出于成本考虑,农村、市政等基建以机器替代人工的趋势将持续,从而促进挖掘机、尤其是小型挖机的销售。4,头部工程机械企业“出海”参与全球竞争,对海外市场的拓展将为其销量增长提供额外的支撑。5、疫情耽误了工期,使得同样的工程目标工期被动压缩,对工程机械的需求或有增加。6,随着国内市场竞争加剧,头部挖掘机企业有望凭借品牌、渠道和产品性能优势持续提高市场份额,业绩有望超越行业整体表现。我们推荐关注头部工程机械企业,如三一重工、徐工机械,重点推荐三一重工。

    动态跟踪:

    宏观方面:

    虽然“财政赤字货币化”并未出现,但政府工作报告指出,今年积极的财政政策要更加积极有为,赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1 万亿元,同时发行1 万亿元抗疫特别国债。相关的资金支持仍然利好今年包括工程机械在内的基建相关行业。总体来说,当前房地产调控仍然严格,制造业的周期相对较长,消费回暖仍需时间,相比之下,基建仍然是维持我国经济稳定的重要抓手。

    从小松开工小时数来看,2020 年6 月份中国小松挖掘机开工小时数为126.2 小时,与去年趋势一致,较5 月份环比下降,减少21 小时,下降幅度为14.3%,但同比来看仍较去年增长2.2 小时,增长率1.8%。

    6 月,欧洲和日本因为复工复产顺利,因此开工小时数同比转正,而北美复工复产尚需时日,因此同比仍为负。国外疫情从3 月开始蔓延加剧,导致我国二季度挖机出口销量增速不及预期,但凭借国内市场,我国挖掘机销量二季度仍然实现客观增长。当前,国外需求开始恢复,叠加国内稳定的需求,预计工程机械今年全年的高销量仍然有保障。

    行业方面:

    2020 年8 月7 日,中国机械工业联合会举行2020 年上半年机械工业经济运行形势信息发布会。2020年上半年,受疫情影响,年初机械工业生产运行遭受巨大冲击,1-2 月主要经济指标全面下滑,3 月份开始企稳,进入二季度后回稳向好的趋势更加明朗。其中,工程机械在各类建设项目的带动下,上半年增长超过预期,行业重点监测的5 种主要产品产量均实现同比增长,全行业营业收入增幅超过10%、利润总额增幅超过25%。目前,工程机械市场需求持续高位,行业运行形势好于预期,但出口面临一定的压力。预计全年工程机械行业将保持一定幅度的增长。

    根据协会数据,6 月份纳入统计的25 家挖机制造企业挖掘机总销量达24625 台,同比增长62.9%,继上月之后,同比增速继续超60%。2020 年7 月23 日,2020 年7 月份中国工程机械市场指数即CMI 为130.88,同比提高11.2%,环比降低2.09%(依据CMI 判断标准,7 月CMI 值略高于扩张点130,表明目前市场景气值仍处于同月历史高位)。CMI 指数表明,7 月工程机械市场热度较6 月微幅下滑,但仍然处在景气区间。

    2020 年7 月30 日,以“后疫情时代,代理商如何求存思变”为主题的2020 年中国工程机械精英代理商热点论坛在天津隆重举行,会上,中国工程机械工业协会会长祁俊做题为《2020 年中国工程机械行业的走势分析》的主题分享:上半年海外疫情对国内供应链的影响不大。一方面,去年年底主机厂零部件的储备量充足,可维持到今年二季度,而海外供应链体系二季度已基本恢复正常;环保方面,在全国对于非道路移动机械环保管控加码的大背景下,“十四五”期间,预计非道路机械的四阶段排放标准将会出台,催动高排放的老旧设备退出存量市场。相关机械制造行业在与国家环保的沟通过程中,将为发动机和主机制造企业争取更多的缓冲时间。预计在国四标准技术路线发布后,发动机企业将有18 个月的准备期;在此基础上,主机厂将再预留6 个月的缓冲期;代理商已经到了在后市场做准备和发力的阶段,后市场是未来盈利的主要部分,甚至占到80%,新机销售增长只是渠道的维持。

    激光:一季度由于疫情因素,激光器及激光设备行业业绩受到影响,但是4 月以来我国工业企业复工复产稳步推进,行业需求逐步恢复。今年,虽然由于整体宏观经济的不景气,激光设备及激光器企业业绩增长或受到一定程度的抑制,但预计下游工业企业对激光设备的需求仍然有保障。我们看好激光设备行业在上游激光器价格竞争下的成本下降及下游需求拓展的双重利好下,业绩的稳步增长。

    观点:

    随着光纤激光器国产替代方案成型,国产激光器厂家目前正与国外厂家进行高强度竞争。当前,在中低功率激光器之外,我国国产激光器头部企业已经在高功率光纤激光器的光纤介质、高功率激光芯片、泵浦源封装、光纤光栅、合束器、光输出器件及准直器等部分实现了自制或国产替代。目前,依靠成本优势,国产厂家已经将激光器价格战由中低功率激光器延伸到高功率激光器。国外厂家不断降价打压国产厂家空间,因此整个激光器行业毛利率下滑,从19 年上市激光器企业的实际业绩情况看,这种打压已经产生影响。但我们认为,随着国产厂商市场份额的增大,量的增加有望弥补价的下降,提升国产激光器企业的业绩。另外,国产和进口激光器价格的不断下降有助于激光加工设备企业降低成本。激光加工设备企业可以根据下游客户需求选择安装国产激光器或进口激光器,产品定制化强,以销定产,存货积压压力小,且下游领域极为宽广,既包含汽车、石油、造船、轨交、钢铁等传统行业,又包好光伏、锂电等新能源行业及电子元器件加工等新兴行业,同时客户数量众多(如大族有30000 家客户),只要成功打响品牌,进入某个行业,即可不断扩大规模。基于此,我们长期看好激光设备行业这一优质赛道,推荐关注大族激光和华工科技。

    动态跟踪:

    宏观方面:

    7 月份,官方制造业PMI 为51.1%,比上月上升0.2 个百分点,连续5 个月位于临界点以上。同时,本周公布的7 月财新制造业PMI 为52.8%,达到2011 年2 月以来的最高水平。一方面,表明我国无论是大型制造业企业还是中小制造业企业,复苏趋势是明确的。另一方面也表明疫情以来诸多惠及中小企业的政策起到了效果,中小企业复苏速度更快。总体上,官方PMI 和财新PMI 的趋势一致,进一步印证了世界第二大经济体正以超出预期的速度从新冠疫情的冲击中恢复过来。官方和财新制造业PMI 数据回暖趋势一致,结合6 月份第二产业用电量4412 亿千瓦时,同比增长4.3%以及1-6 月份工业企业利润降幅较1-5 月再收窄,对作为设备供应业的激光设备行业下半年整体业绩形成支撑。

    激光器方面:

    2019 年,全球激光器销售收入147.3 亿美元,较18 年增7.10%,增速虽较18 年的5.27%有所加快,但受全球宏观经济不景气影响,仍然不及16 年和17 年的10%以上增速,预计2020 年,全球激光器增速或由于疫情对全球经济的抑制而低于19 年。国内激光器方面,2019 年我国光纤激光器实现82.7 亿元的销售收入。其中,IPG 市占率仍然最高,为41.9%,国产双雄锐科和创鑫紧随其后,市占率分别为24.3%和11.9%。

    值得注意的是,光纤激光器价格战出现阶段性变化,价格竞争主战场从1-3kw 转至6-10kw 产品,中低功率光纤激光器价格进一步下降空间有限。其中,3kw、6kw 及10kw 光纤激光器进口均价分别为15-22 万元、55-65 万元和100-130 万元,而国产3kw、6kw 及10kw 光纤激光器均价分别为10-18 万元、30-40 万元和70-100 万元。在国产厂家市占率优先的低价策略以及不断投入研发提升产品质量的情况下,19 年我国高功率光纤激光器出货量继续保持高速增长,其中,1kw-3kw、3kw-6kw 及6kw 以上分别出货22000、3000 及800 台,分别同比增22.2%、328.6%及166.7%。

    本周,IPG 和相干发布了最新业绩情况。受到疫情影响,二者业绩均出现不同程度下滑。其中:IPG 今年上半年实现营收5.46 亿美元,同比下降20%;净利润0.75 亿美元,同比下降41%。第二季度营收为2.96亿美元,同比下降19%;净利润0.38 亿美元,同比下降47%;相干公司第三财季净销售额为2.983 亿美元。

    按美国公认会计原则(GAAP)计算,净亏损870 万美元。

    IPG 中国市场销售额约占总销售额的49%(1.45 亿美元),同比下降了11%,环比增长了一倍多。IPG首席运营官表示:“受益于切割、焊接和电池加工销售的连续强劲增长,我们的订单从3 月、4 月开始回升。尽管回升速度较为缓慢,但一直持续到第二季度后半期。我们在中国市场依然面临激烈的竞争,但我们继续维持了主要客户的份额。预计在2020 年下半年,万瓦以上的激光器将有更强劲的表现。”对相干来说,按区域划分为亚洲收入占54%,美国占22%,欧洲占19%,世界其他地区占5%。其总裁兼首席执行官表示:“虽然本季度我们依然受到新冠疫情的持续影响,但我们第三季度的业绩表现是令人振奋的。我们的营收持续增长,微电子产品业务大大抵消了材料加工和OEM 组件业务的不利影响。”

    激光设备方面:

    2019 年我国激光设备销售收入658 亿元,同比增8.8%,增速较2018 年的22.2%下降较多,预计2020年受宏观经济的影响增速将进一步下降,但我们认为,龙头激光设备厂家有望凭借深厚的技术积累和较强的管理能力,通过拓展激光设备应用领域和开拓更多客户,同时受益于激光器厂家价格战下光纤激光器价格的维持低位,在2020 年保持稳定增长。总体上,随着我国劳动力价格的提升、各工业子行业竞争的加剧及新兴工业对材料加工的效果和环境不断提出更复杂的需求,激光设备有望在工业领域长期发力。如:超快激光加工设备在脆性材料加工市场,如手机异形屏切割、手机摄像投蓝宝石盖板切割等领域的快速拓展;环保政策的收紧下,激光清洗来自机械、石化、公路运输、印刷、电子及核工业等行业的需求不断扩大;随着价格的下降,激光切割设备在钣金等传统机械加工领域对传统机床的不断取代;激光焊接设备在汽车行业的渗透率的提升(目前国内激光焊接在汽车产业的应用率大概在20%-25%,而欧美发达国家的普及率已经达到了60%以上)。

    2020 年7 月30 日,大族激光发布业绩快报:2020H1,公司实现营业总收入51.62 亿元,营业利润6.98亿元,利润总额6.98 亿元,归属于上市公司股东的净利润6.23 亿元,分别较上年同期增长9.03%、60.82%、65.89%和64.11%。公司公告,报告期内公司经营业绩较上年同期大幅增长,原因如下:1、得益于国内新冠疫情的有效控制,公司二季度行业快速复苏,各项生产基本恢复正常,主营业务有续开展。消费类电子业务需求好于预期,产品订单较去年同期保持稳定增长,受益于行业景气度的持续提升,PCB 业务订单及发货均较上年同期大幅增长;2、公司运用在应用控制、伺服驱动等方面的技术积累,在短时间内研发出全系列口罩自动化生产线,并形成稳定出货能力,对公司业绩产生积极影响;3、由于销售产品结构的变化,公司综合毛利率较上年同期增长约7.97 个百分点。与大族的增长形成对比,近日,据通快公布的2019/20财年(截止2020 年6 月30 日)业绩,通快销售额下降约8%,至35 亿欧元(2018/19 财年为38 亿欧元)。

    订单量下降至33 亿欧元(2018/19 财年为37 亿欧元),下降幅度为11%。通快总裁兼集团管理委员会主席表示:“自2018 年秋季以来,我们深受经济疲软的影响,许多客户不愿投资,这一情况在德国尤为明显。我们把这归因于与汽车工业结构变化相关的不确定性,以及其他因素。我们观察到,全球新冠疫情加剧了这一趋势,并起到了催化剂的作用——可以说,这是一场危机中的危机。这里的中心问题是关于疫情持续时间的不确定性以及政府采取的适当措施。”短期内,我国控制良好的疫情为我国激光设备企业以高于全球均速的速度增长创造了条件。

    工业机器人:短期看,工业机器人月度产量回升,工业机器人下游行业的回暖,预示着工业机器人企业的业绩今年下半年大概率较上半年更好。长期看,我国不断提高的劳动力价格、汽车、3C 及其他制造业在成本和效率等方面的持续竞争,结合我国目前相比工业自动化方面的领先国家在工业机器人的应用程度上仍然落后较多的事实,意味着我国工业机器人至少在未来5 年到10 年间仍然具有较为广阔的成长空间。

    观点:

    短期看:2020 年6 月我国工业机器人产量达到20761 台,同比增29.2%,工业机器人本身的产量增速在回升。考虑到工业机器人行业普遍存在的定制化和以销定产的生产特点,这种趋势能够在一定程度上说明目前行业有所回暖。同时,作为工业机器人下游行业的制造业,其总体的营收增速和固定资产投资完成额增速降幅持续收窄。制造业产能利用率方面,2 季度较1 季度有所上行,已接近去年同期水平,表明受疫情影响已经较小,下半年对工业机器人的需求将持续恢复。考虑到疫情期间自动化水平高的企业率先复工,整个制造业对工业机器人的认知增强,下半年工业机器人销售或好于去年同期。此外,作为对工业机器人需求最大的两个下游行业,汽车制造业和3C 制造业(对应统计局行业分类:计算机、通信和其他电子设备制造业)利润总额、固定资产投资完成额、及产能利用率均持续回升。汽车制造业利润总额增速、固定资产投资增速虽然降幅收窄,但目前仍然处在较低水平,同时,汽车制造业今年二季度产能利用率也比去年低10 个百分点,因此我们判断,今年下半年汽车制造业对机器人的需求或不及去年同期,但强于今年上半年。3C 制造业方面,虽然6 月固定资产投资完成额为负,但4 月和5 月均为正,随着5G 建设的持续推进和下半年新手机等数码产品的推出,7 月有望再次转正。总体上,今年下半年,我们看好工业机器人行业的韧性,认为行业整体销售情况大概率超去年同期。

    长期看:我国劳动力不足和劳动价格升高的情况逐年加剧,包括汽车、3C 在内的众多制造业大规模以机器替代人工的必要性和经济性逐渐凸显。我们认为,由于制造业普遍存在的成本竞争,一个行业中的部分企业在成功应用工业机器人提高了生产效率并降低了生产成本后,其他同行业企业大概率将出于维持自身竞争力的目的而采购同类型的工业机器人,因此工业机器人在制造业各领域的应用均具有以点带面和螺旋递进的特点。从空间上说,目前我国工业机器人密度(每万名制造业员工拥有的机器人数量)为140 台/万人,与美、日、德、韩等制造业强国相比有至少一倍以上的差距,因此,虽然2019 年我国工业机器人全年出货量同比下滑3.5%,20 年上半年又因新冠疫情受到影响,但长期的成长空间仍然巨大。2019 年,内资工业机器人厂家市场份额继续扩大,达到30%。在我国工业机器人整体市场扩张以及内资工业机器人企业随着技术、服务和产品水平持续提升而不断挤压外资工业机器人企业的市场空间的双重趋势下,目前阶段我们推荐关注拓斯达。公司是国家级高新技术、机器人骨干企业,专注于工业机器人等智能装备软硬件的研发、制造、方案和应用全产业链。公司2018 年开始的大客户战略取得有效进展,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求,由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人和自动化类业务,相关企业的需求有望为公司带来持续收入成长。此外,公司2019 年11 月公开增发募集资金用于江苏达机器人有限公司机器人及自动化智能装备等项目,项目达产后新增年均营业收入有望达23.7 亿元。

    动态跟踪:

    宏观方面:

    7 月份,官方制造业PMI 为51.1%,比上月上升0.2 个百分点,连续5 个月位于临界点以上。同时,本周公布的7 月财新制造业PMI 为52.8%,达到2011 年2 月以来的最高水平。一方面,表明我国无论是大型制造业企业还是中小制造业企业,复苏趋势是明确的。另一方面也表明疫情以来诸多惠及中小企业的政策起到了效果,中小企业复苏速度更快。总体上,官方PMI 和财新PMI 的趋势一致,进一步印证了世界第二大经济体正以超出预期的速度从新冠疫情的冲击中恢复过来。官方和财新制造业PMI 数据回暖趋势一致,结合6 月份第二产业用电量4412 亿千瓦时,同比增长4.3%以及1-6 月份工业企业利润降幅较1-5 月再收窄,对作为设备供应业的激光设备行业下半年整体业绩形成支撑。

    行业数据:

    工业机器人月度产量回升,产成品存货占总存货比例增大,2020 年6 月我国工业机器人产量达到20761台,同比增29.2%,机器人本身的产量增速在回升;作为工业机器人下游行业的制造业,总体的营收增速和固定资产投资完成额增速降幅持续收窄,产能利用率上行。2020 年2、3、4 和5 月营业收入累计增速分别为-19.1%、-16.1%、-10.3 和-7.5%,2020 年2、3、4、5 和6 月固定资产投资完成额累计增速分别为-31.5%、-25.2%、-18.8%、-14.8%和-11.7%,2020 年一季度制造业产能利用率分别为67.2%和74.8%;作为对工业机器人需求最大的两个下游行业,汽车制造业和3C 制造业(对应统计局行业分类:计算机、通信和其他电子设备制造业)利润总额、固定资产投资完成额、及产能利用率均持续回升。2020 年2、3、4 和5月,汽车制造业和3C 制造业利润总额累计同比增速分别为-79.6%、-80.2%、-52.1%、-33.5%和-87%、-12%、15%、34.7%,2020 年2、3、4、5 和6 月,汽车制造业和3C 制造业固定资产投资完成额增速分别为-41%、-27.2%、-22.9%、-23.2%、-20.9%和-8.3%、-10.2%、1.1%、6.9%、-2%,2020 年一季度和2 季度,汽车制造业和3C 制造业产能利用率分别为56.9%、66.8%和70.9%、78.4%。

    据不完全统计,2020 年上半年全球机器人相关投融资笔数为174 笔,相比去年上半年减少25 笔;投融资金额为90.5 亿美元,相比去年同期减少65 亿美元。在全球机器人相关融资萎缩的背景下,我国以制造业转型基金和通用技术集团为代表的国资和以小米长江产业基金为代表的民资“逆势”投资,助力我国机器人企业更好更快发展,对我国机器人行业的健康稳定发展具有重要意义。我们持续看好能够充分获得资本支持的头部机器人企业在未来几年的表现。

    建议关注:

    三一重工(挖掘机、混凝土机械头部企业,实力强劲);大族激光(国内激光设备头部企业,设备应用行业广泛、客户数量众多,在激光设备领域先发优势大);拓斯达(机器人骨干企业,大客户战略有望使公司跟随客户成长,募投项目达产后收入显著增加);智莱科技(智能快件箱头部企业,亚马逊智能快件箱唯一供货商与丰巢科技主要供货商,彰显实力,充分受益中、美、欧智能快件箱需求放量,新增年产8 万台智能快件箱募投项目达产后,产能增加66.67%,在需求旺盛下收入有望同比增加)

    风险提示:

    疫情防控出现反弹,基建开支不及预期,宏观经济波动。