轻工制造行业周报：家居板块布局正当时 把握外销、零售复苏契机

核心组合：索菲亚、欧派家居、裕同科技、中顺洁柔、晨光文具、思摩尔国际

    1、 家居内需复苏组合：索菲亚、欧派家居；受益标的：顾家家居、敏华控股

    2、 5G 催化包装组合：裕同科技

    3、 新型烟草组合：思摩尔国际

    4、 文化纸企稳组合：太阳纸业

    5、 必选消费组合：中顺洁柔、晨光文具

    外销数据拐点已现，零售左侧布局时点已至，继续推荐家居板块机会1）家居外销数据拐点已现。2020 年1-7 月，我国家具及其零件出口金额累计同比下降5.8%，降幅环比缩小5.8pct。其中，2020 年7 月当月同比增长23.1%，涨幅环比扩大14.7pct。家居外销环比改善，建议关注家居外销布局机会：

    ①关注软体家居： 2020Q2 龙头企业内销出现了较快复苏，2020 年7 月家居外销数据也如预期出现较大幅度改善。建议关注受益标的：顾家家居、敏华控股。

    ②关注外销办公家居：受疫情影响，居家办公需求提升。办公椅、升降桌等以外销为主的产品需求出现明显增长，可关注受益标的：乐歌股份、永艺股份。

    2）零售左侧布局时点已至，继续推荐定制家居。由于中报业绩的预期压制和部分交易面因素，定制家居行业于近期处于盘整阶段。但从志邦家居等中报业绩看，行业中报业绩预计整体降幅会环比收窄。并且由于2020H2 行业零售端将加快改善，工程端维持快速增长，且2020H1 业绩低基数，行业整体修复预期将逐步升温。推荐标的索菲亚：零售端预计2020 年7 月前端接单将同比拉平；工程端橱柜、木门取得突破，延续全年40%的增长预期；整装渠道招商顺利。同时，公司毛利率提升叠加控费效果明显，预计全年利润增速优于收入。欧派家居：2020H1整装渠道经营策略进一步理顺，维持快速增长；渠道、大家居龙头优势稳固。

    关注景气度提升的细分行业，推荐思摩尔国际、太阳纸业、晨光文具

    1）推荐新型烟草龙头思摩尔国际：2020Q2 海外市场新型烟草销量受疫情影响有限，HNB 龙头品牌IQOS 和雾化电子烟代工龙头思摩尔国际业绩均表现优秀。

    我们继续看好思摩尔在技术研发、客户积累和供应链上的壁垒，建议长期关注。

    2）关注受益文化纸涨价的太阳纸业：造纸行业处于修复回暖的上行期。公司林浆纸一体化项目稳步推进，产能释放+原材料自给率提升+品类拓展的逻辑不变。

    3）推荐文具行业龙头晨光文具：2020 年6 月文化办公用品类增速环比回升，受疫情影响减弱。传统业务在线下渠道的优势基础上，有望在2020 年实现线上渠道的突破。此外，晨光科力普继续稳健发展，九木全年新开店受疫情影响有限。

    4）推荐生活用纸龙头中顺洁柔：中报业绩两个亮点值得关注。①个护品类收入占比提升至约1.9%；②2020H1 加大低价原材料储备，预期全年成本压力较小。

    风险提示：行业需求恢复不及预期、行业价格战加剧等。