投石问路系列(第6期)：如何把握平台型企业的投资机遇？

核心观点

    第一，从产业发展视角来看，数字经济已是重要的趋势发展方向，“平台化”成为最重要的基础特征。目前美、中两国成为全球数字经济发展的引领者，2018 年两国数字经济规模分别达到12.3 万亿美元和4.7 万亿美元，分别较2016 年增长14%和39%；从全球市值前十大上市公司来看，有7 家公司属于互联网平台型企业（5 家美国企业、2 家中国企业），市值占比超过75%，一改往日全球龙头公司集中在金融、能源等传统行业的局面。近期科技领域、平台型企业也成为中美竞争的焦点。

    第二，近年来中国数字经济规模显著扩张，平台型企业孵化显著提速。一方面，2019 年我国数字经济总规模占GDP 的比重升至最高36%，较2014 年提高10 个百分点。另一方面，2012 年以来我国平台型企业孵化资本市场认可度也在提升，2014年成立的蔚来汽车、2015 年成立的拼多多等公司均于2018 年在美国上市且当前市值已超1000 亿元人民币；而在艾媒咨询公布的2020 我国独角兽企业TOP100 榜单中有77 家企业在2012 年及以后成立，传媒行业的字节跳动、专注汽车出行的小桔科技、物流服务领域的菜鸟网络等独角兽企业参考估值已超2000 亿元人民币。

    第三，平台经济的发展途径和投资机遇涉及原生信息技术行业和传统行业升级两个维度。整体来看，数字经济快速发展离不开新技术的跨界融合以及数字基础设施建设，云计算、人工智能、物联网、区块链、高级机器人、自动驾驶等产业链中长期受益。在企业投资中我们认为应积极布局平台型企业，一方面，受益于数字技术的先发优势，互联网行业以及科技型企业的平台经济率先获得显著增长；另一方面，传统行业的老牌企业也有望受益于数字平台的红利而继续享受领先行业的品牌溢价，此前通用电气、耐克、飞利浦等大型跨国公司已率先尝试平台转型，国内传统企业也有望从积极寻求平台升级中受益。

    2020 年新冠疫情的爆发和蔓延加速了数字经济的发展，线上化运营模式的优势凸显引发市场关注；另外，近期中美冲突不断，特朗普近期签署对Tik Tok 以及微信的禁令也从侧面反映出当今时代数据以及平台型企业的重要发展地位。因此，本篇报告将从商业模式角度出发，探索数字经济时代的平台型企业的发展机遇与投资价值。

    数字经济发展进入2.0 时代，“平台化”成为最重要的基础特征。20 世纪90 年代，美国克林顿政府提出“信息高速公路”

    战略，引领全球进入数字经济时代。根据阿里研究院的研究分析，与此前以推广应用IT 技术为主的数字经济1.0 时代不同的是，21 世纪10 年代之后进入了基于数字技术、以互联网平台为重要载体的数字经济2.0时代，数据成为驱动商业模式创新和发展的核心力量，架构在“云网端”新基础设施之上，“平台”成为了当前数字经济的基础，带来了商业模式、组织模式、就业模式的革命性变化。陈威如等在《平台战略：正在席卷全球的商业模式革命》中将此定义为一种连接两个或更多群体、为他们提供互动机制、满足所有群体的要求并巧妙地从中赢利的商业模式，目前该模式已经出现在各种产业中，包括社交网络、电子商务、第三方支付等诸多领域。整体来看，数字平台因其有助于大幅降低交易成本、通过模块化和适当的治理结构帮助组织和协调互补产品的技术开发、在大量异质用户的驱动下可以带来全新产出、并具有跨网络协同效应等1而受到资本市场的认可；全球市值最大的十家上市公司中，有7 家公司属于互联网平台型企业，市值占比超过75%，一改往日全球龙头公司集中在金融、能源等传统行业的局面。