传媒互联网周报：新一批进口游戏版号下发 影院复工已超7成

　　行业近况

    　　本周（8 月3 日-8 月7 日）中信传媒指数下跌1.82%，沪深300 指数上涨0.27%，创业板指下跌1.63%。从个股涨跌幅来看，本周传媒板块涨幅前五的个股分别是恺英网络（27.21%）/*ST 当代（18.32%）/华谊兄弟（15.93%）/浙数文化（15.03%）/思美传媒（13.93%），跌幅前五的个股分别是富春股份（-15.63%）/利欧股份（-11.52%）/中文在线（-11.37%）/世纪华通（-8.51%）/东方时尚（-8.48%）。

    　　评论

    　　受整体市场波动影响，本周传媒板块有所回调，重点关注中报业绩表现。网络娱乐是年初以来我们强调的主线，头部游戏公司通过多元产品或长线运营，逐渐摆脱单产品波动性大的状况，而消费潜力释放和出海助力业绩增长；网络视频符合行业发展趋势，大屏时代发展机会多元。营销需求逐渐修复走出低谷，梯媒品牌需求复苏、媒体价值逐渐显现。影院于7 月20 日起逐步恢复营业，我们建议密切关注新片排期及票房情况，关注中长期行业整合机会。出版具备安全边际，股息收益率吸引配置。此外，临近中报业绩期，重点关注业绩表现。

    　　游戏方面，新一批进口网游版号下发，游戏出海快速发展，市场相对分散。本周国家新闻出版署公布新一批次（2020 年第2 批次）进口网游版号审批情况，共28 款进口游戏获得版号，其中手游24 款，客户端游戏4 款，Switch 游戏1 款（《移动世界》移动及客户端款计为一款）。本次过审重点产品及知名IP 产品较多，包括心动公司的《人类跌落梦境》、《另一个伊甸超越时空的猫》、游族网络的《星球大战：银河冲突》等。此外，近期市场关注复杂地缘环境下出海市场的发展情况，目前针对游戏产品尚未有明确消息。从市场规模看， 1H20 中国自主研发游戏海外市场收入同增36.32%至75.89 亿元。从地区分布看，美日韩合计收入占比61.5%。其中美国是第一大市场，占出海收入比例为28.2%；以绝对值计算美国市场收入约21.4 亿美元，占中国整体游戏市场收入比例为11.5%。此外，日本、韩国市场收入占比分别为23.3%和10.0%。我们认为，整体中国游戏出海市场相对分散，单一市场收入占比不超过30%，出海厂商可通过在全球其他市场的分散化发行来平滑单个市场表现波动。

    　　影视方面，影院复工已超7 成，多部重磅影片纷纷定档。据灯塔专业版，至8月7 日全国影院复工率74.5%。并且多部重磅影片已宣布定档，包括《八佰》《小妇人》《信条》《我和我的家乡》及《侍神令》等。此外，北京市新闻出版局和北京市电影局发布《关于2020 年北京市电影专项资金疫情专项补贴项目的公示》,安排2000 万元资金给予影院疫情专项补贴，按影院2019 年全年票房产出情况给予补贴，适当向受影响较大的中小型影院倾斜。我们判断，随着更多影院和场次开放以及优质新片供给跟进，目前单场上座率限制对于票房恢复制约相对有限，优质内容拉动观影人次提升对票房复苏影响可能更大，电影市场有望从十一档起逐步恢复常态，中性预估2020 年票房或达150 亿元，2H20 恢复至1H19 的42.5%。

    　　估值与建议

    　　我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，主要关注三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、巨人网络（未覆盖）、友谊时光（未覆盖）等游戏公司，芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台内容授权创新机遇。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、每日互动、猫眼娱乐、视觉中国。3）教育出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种防御属性凸显。

    　　风险

    　　宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严