有色金属行业周报:金价历史新高 钴价持续强势

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/王丽佳/王琪/于嘉懿 日期:2020-08-09

  投资要点

      重点推荐 贵金属、钴锂、铜铝板块。贵金属方面,本周COMEX黄金上涨1.0%,白银下跌0.5%。主要工业金属价格以下跌为主,LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌3.23%、6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%;金属库存方面,LME 铝、铅、镍分别上涨3.23%、0.91%、1.8%,铜、锌、锡则分别下降3.48%、1.14%、1.6%。

      欧洲新能源政策频现利好,继续推荐钴锂等新能源核心原材料。英国政府计划在2035年前禁止销售所有搭载汽油和柴油发动机的汽车,其中包括混合动力车和插电式混合动力车,较原规划提前5 年。此外,法国汽车工业协会(CCFA/AAA)公布了1 月份法国乘用车注册量为134230 辆,其中新增纯电动汽车注册量为10952 辆,同比增长258.02%,渗透率为8.2%。1)钴:①价格方面,MB 价格上涨通道打开,2 月7 日MB标准级钴报价16.95 美元/盎司,周环比继续提升1.5%;②供应方面,SMM 披露受延长假期影响,2 月份国内钴盐产量预计环比下滑30%;钴酸锂厂商受下游正极厂商需求延后影响,除个别企业本周复产外,多数将于2 月10 日复产,我们继续看好开工后,冶炼厂补库带动2020Q1 钴价继续走高。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。2)锂:①海外情况:2019Q4 西澳地区主要锂精矿生产企业产量为38.2 万吨,季度环比下滑约5%,同比下滑约10%。受Wodgina 和BaldHill 停产以及Pilbara 主动减产影响,2019 年下半年以来西澳锂精矿产量不断下滑,产量增长高峰期已过;②需求方面,2019 年全球电动车销量增长230 万辆,市场份额约为2.5%,前值仅为2.2%。

      其中Tesla 以全年交付36.78 万辆一举夺魁。据赣锋锂锂业投资者平台披露,特斯拉向公司采购的产品数量约为公司氢氧化锂年总产能的20%,未来氢氧化锂或成市场主流。推荐关注赣锋锂业等。3)石英:下游加速国产替代进程,石英股份或将受益。

      光伏单晶处于高景气周期带动高纯石英砂价格存在上涨预期,同时光纤和半导体电子级石英材料景气度持续改善。石英股份的石英玻璃材料通过半导体设备商TEL 的认证,有望受益于高纯石英砂量价齐升。推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、石英股份等。

      贵金属:短期避险属性增强;实际利率走低凸显配置价值。①风险因素:特朗普弹劾案被判无罪,海外风险事件减少,但国内公共卫生事件的不确定性或仍令避险需求提升,黄金板块避险属性增强。②经济数据:本周披露美国1 月非农就业人口新增22.5万人,远超前值14.7 万人;失业率为3.6%,已经连续22 个月保持在低于4%的水平;制造业PMI 为50.9,升至荣枯线以上。美国经济继续呈现“经济适度增长、就业市场强劲、通胀不及预期”特征,美联储货币政策或继续处于观测期;③货币政策及名义利率方面:本周美联储在发布的致国会半年度报告中表示,美国经济前景仍存在不确定性因素,如国际贸易紧张局势、债市风险等,暗示实际利率若不采取刺激措施,有可能进一步走低。中长期看,全球各经济体政策利率依旧偏低、短期难现调整抬高契机,加之全球政治格局、产业链分配显现“再调整”迹象,各类主权货币、信用资产、权益资产等的价格不确定性难以消除,具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。

      重点关注黄金矿业股银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。

      工业金属:春季开工延期导致短期供需矛盾突出,商品价格有压力,但需求仍在,后续新开工必将逐步回暖。2 月3 日、4 日,央行两日投放流动性累计达1.7 万亿元;此外央行表示针对特殊事件对中国经济产生的影响,后续会有针对的补偿性措施,降低企业融资成本预计未来一段时间资金面将持续宽松、利好铜铝等基本金属,重点推荐低估值超跌铜铝龙头标的。(1)需求端:预计2 月10 日起全国将逐步迎来生产复工,基本金属下游补库存逐步开启,2020 年国内特殊事件导致节后需求启动推后。

      (2)库存方面:下游工业产成品库存处于历史性底部,短期扰动暂缓后下游或呈现密集开工特征,同时配合积极财政政策或宽松的货币环境,我们依然看好未来工业金属板块的投资机会。1)铜:周内全球三大交易所库存合计40.49 万吨,较节前1 月19 号(29.2 万吨),增长38.66%。继续坚定看好具备资源成长性、超跌品种资金矿业:①受益于RTBbor、诺顿金田等带来的业绩增厚,我们预计2019Q4 公司业绩将环比大幅提升;②2020-2022 年为公司铜金产量爆发式增长期的核心逻辑未变。重点推荐:紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通股份、云南铜业等。

      维持行业“推荐”评级。重点推荐小金属:钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业;石英股份;锂板块赣锋锂业、天齐锂业;重点推荐贵金属:银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源;推荐工业金属:铜板块紫金矿业,铝板块云铝股份、索通发展。

      风险提示:全球地缘政治风险;经济复苏低于预期

      重点推荐贵金属、铜铝、钴锂板块。本周上证综指上涨1.33%,沪深300 上涨0.27%,SW 有色指数上涨5.90%,贵金属方面,COMEX 黄金上涨2.61%,白银上涨15.25%;主要工业金属价格中,LME 铜、锡分别下跌2.15%、0.70%,铝、锌、铅、镍分别上涨2.89%、3.11%、2.82%、4.59%;主要工业金属库存中,LME 锌、镍、锡分别上涨4.89%、0.43%、3.74%,LME 铝、铜、铅分别下跌0.33%、6.89%、0.11%。

      新能源:旺季到来钴原料供给偏紧,终端需求正逐步兑现,供需错配下,钴价上涨或刚刚起步,推荐钴、锂等新能源核心材料。①核心观点:随着新能源消费旺季的到来,钴原料供应偏紧的问题逐步凸显。目前刚果(金)与南非疫情对钴生产运输的影响仍未消除,在供错配下,钴价或随着终端需求的集中释放逐步走强,预计电钴价格中枢能够上涨至30-35 万元/吨,推荐钴、锂等新能源核心材料;②价格方面,钴价强势上涨。本周SMM 电解钴价格为26.8-28.3 万元/吨,均价较上周上涨1.1 万元/吨。SMM钴中间品价格为11.5-12.1 美金/磅,均价较上周上涨1.35 美金/磅,MB 标准级钴价格继续下跌,报价14.975 美元/磅,周度环比上升6.80%;SMM 电池级碳酸锂价格为3.9-4.05 万元/吨,均价较上周持平;③需求方面,终端销量正逐步兑现。国内方面,国内7 月造车新势力销量较6 月均有提高,蔚来汽车销量增速仍居首位,小鹏P7 6月底开始交付,7 月整体销量达1000 多辆,依照目前预定数据,未来销量有望超预期。

      海外数据,欧洲主要八国7 月电动车销量达9.2 万辆,同比增长172.4%,环比增加20.5%。其中,德国市场增幅最大,7 月销量达到3.6 万辆,同比大涨289%,环比上涨93.1%。重点推荐:华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业,同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的:雅化集团、威华股份、盛屯矿业,新能源高性能钕铁硼龙头:正海磁材

      贵金属:全球央行货币超发,金价站稳2000 美元/盎司。①核心观点:包括美联储在内的全球央行负债规模创历史新高,货币超发严重,未来通胀预期渐行渐近,预计明年金价将达到3000 美元/盎司;②经济数据:美7 月非农就业人数增加176.3 万人,好于市场预期(160 万人);当月失业率为10.2%,同样好于市场预期(10.6%);③黄金数据:全球黄金ETF 持仓进一步扩大至3785 吨,周度增仓35.8 吨,再度刷新持仓新高。中长期看,全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除,黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。重点推荐:山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。

      工业金属:经济恢复仍是主节奏,旺季需求或将超预期,推荐受益明显的铜和电解铝。

      核心观点:从7 月制造业PMI 以及基建、地产投资数据来看,经济仍在恢复,工业增速有进一步提升空间。随着工业金属需求旺季将要到来,在交通新基建与内循环、扩内需等政策推动下,基建工程、固定资产投资或超预期增长,拉动铜铝等工业金属需求集中释放;1)铜:供给端逐步恢复,需求淡季略有垒库;①供给方面,全球最大铜生产商智利国家铜业将于下周恢复运营,并重启所有因疫情而暂停的项目,铜供给端扰动暂消。但由于船期与恢复产线等因素,预计未来1-2 月难有新增货源到港;②库存方面,国内铜库存垒库至17.25 万吨,周度环比提升8.11%。供给端逐步恢复,但由于船期因素,实际到港时间或于1-2 月后,铜价更多取决于需求强弱;2)电解铝:淡季略有垒库,吨铝盈利受新增供给影响略有回落。①供给方面,国内7 月电解铝产量为312.1 万吨,同比增长1.83%。全国电解铝运行产能规模4141 万吨/年,建成产能规模4123 万吨/年,开工率较6 月上升0.5%至89.5%;②需求方面,受淡季影响7 月终端PMI 指数回落明显,较6 月下滑3.8%至44.5%,铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆景气度均有下滑;③库存方面,目前电解铝库存为72.5 万吨,库存周度环比上升1.83%,吨铝盈利受新增供给影响回落至1751 元/吨。未来吨铝盈利仍将取决于建筑工程的交付与医药等领域需求能否持续释放,短期盈利处于高位致供给端复苏,需求恰处淡季略有垒库,未来随着旺季到来库存仍将下降。重点推荐:紫金矿业、云南铜业、云铝股份、神火股份、索通发展等。

      维持行业“推荐”评级。重点推荐贵金属:山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、赤峰黄金、盛达资源;新能源:钴板块:华友钴业、寒锐钴业;锂板块:赣锋锂业;磁材:正海磁材;工业金属:铜板块:紫金矿业、云南铜业;铝板块:云铝股份、神火股份、索通发展。

      风险提示:强势美元;全球地缘政治风险;经济复苏低于预期