阳光城(000671)：销售均价持续提升 拿地节奏有所放缓

　　事件：公司公告经营简况，公司7 月实现销售金额179.93 亿元，YOY+12.65%；销售面积110.01 万平米，YOY-19.43%。1-7 月公司实现累计销售金额1080.02 亿元，YOY+1.84%；累计销售面积836.89 万方，YOY-0.21%。

    　　1-7 月完成全年销售目标的54%，销售均价上升公司7 月实现销售金额179.93 亿元，YOY+12.65%；销售面积110.01 万平米，YOY-19.43%；对于销售均价16356 元/平方米，YOY+39.81%，较上月提升845 元/平米。1-7 月公司实现累计销售金额1080.02 亿元，YOY+1.84%；累计销售面积836.89 万方，YOY-0.21%；对应累计销售均价12905 元/平米，较上月提升522 元/平米，均价的变动主要源于销售结构上的变化。1-7 月完成全年销售目标的54%。

    　　权益口径看：单月权益金额117.88 亿元（YOY+15.69%），权益面积73.85 万方（YOY-12.56%）；金额、面积对应权益比例分别为65.51%、67.13%。1-7 月累计权益金额697.62 亿元（YOY+2.74%，权益比例64.59%），累计权益面积552.31 万方（YOY+4.04%，权益比例66%）。累计销售金额的区域分布上，大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为18.58%、34.33%、6.01% 、2.38%、38.69%；较上月分别提升0.98pct、下降0.9pct、下降0.12pct、提升0.16pct、下降0.14pct。

    　　拿地节奏稍有放缓，单月拿地权益比例较高，珠三角为重点区域7 月新增项目5 个，较去年同期的8 个有所下降，其中4 个招拍挂、1 个并购项目；以区域分布看，辽宁大区2 个，广州区域、陕甘区域、福建区域各1 个。7 月新增土地面积20.01 万方，总建面51.12 万方，同比-66.48%，总地价40.63 亿元，同比-23.57%，对应权益土地面积16.64 万方，权益建面41 万方（权益比例80.2%），权益地价38.13 亿元（权益比例93.84%）；1-7 月累计新增项目53 个，累计土地面积424.66 万方，累计建面878.66 万方，累计总地价504.64 亿元；对应权益土地面积282.76 万方，权益建面593.16 万方（权益比例67.51%），权益地价357.35 亿元（权益比例70.81%）。

    　　累计拿地力度不减，发展后劲充足

    　　7 月单月拿地力度（拿地金额/销售金额）为22.58%，较19 年全年拿地力度下降4.14pct，7 月单月权益拿地力度32.35%，较19 年全年权益拿地力度提升11.53pct；1-7 月拿地力度46.73%，权益拿地力度51.22%，均高于19 年全年力度表现；1-7月公司拿地意愿充足，补货积极。从补货均价看，7 月新增项目楼面价7947.97 元/平米，楼面价/销售均价为48.59%，1-7 月累计新增项目楼面价5743.29 元/平米，累计楼面价/销售均价为44.5%。

    　　投资建议：公司7 月单月销售业绩环比有所下降，销售均价继续提升，拿地节奏稍有放缓，但补货积极性不减。公司1-7 月完成全年销售目标的54%，拿地力度总体较强，为公司未来规模增长奠定基础。我们预计公司2020、2021、2022 年净利润分别为54.35、71.75、86.22 亿元，对应的EPS 分别为1.33、1.75、2.10，对应PE为5.10X、3.87X 和3.22X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动