食品饮料行业周报:今世缘20Q2恢复增长态势 白酒基本面向好趋势不变

类别:行业 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2020-08-09

  川财周观点

      本周白酒板块整体下跌3.64%,当前茅台批价持续抬升,行业基本面向好趋势不变,建议坚守业绩确定性较高的优质酒企。近期今世缘发布2020 年中报,公司Q2 恢复增长态势,业绩符合市场预期。

      今世缘方面,1)20Q2 恢复增长态势,国缘系列占比进一步提升。公司20Q1 营收、归母净利润分别同比-9.41%、-9.52%,20Q2 营收、归母净利润分别同比+3.81%、+1.91%,20Q2 恢复增长态势。分产品来看,20H1 国缘系列持续放量,其中特A+类白酒(对开及以上)实现营收16.89 亿元,同比+0.92%,营收占比同比提升3.16pct至58.14%;特A 类白酒(典藏10 以上对开以下)实现营收8.97 亿元,同比-7.79%,营收占比同比下滑1.08pct 至31.96%。分区域来看,20H1 省内实现营收27.06 亿元,同比-5.27%;省外实现营收1.99 亿元,同比+6.29%,省外营收占比小幅提升0.70pct 至6.85%,省外开拓稳步推进。2)盈利能力持续强劲,预收款表现平稳。公司20H1 毛利率为69.45%,同比-2.51pct,主因疫情影响下营业收入下滑但营业成本上涨所致。费用率方面,销售费用率同比-4.16pct 至8.69%,主因受疫情影响广告投入减少5600 万元及促销活动开展较少所致;管理费用率同比+0.67pct 至3.26%,主因人员工资增加及折旧费用增加所致。综合来看,公司20H1净利率为35.00%,同比-0.11pct,盈利能力持续强劲。此外,20Q2 末合同负债(预收账款)为3.52 亿元,环比增加0.60 亿元,预收款整体表现平稳;3)下半年场景恢复叠加中秋旺季临近,全年业绩目标达成确定性高。近期批价方面,国缘四开、双开一批价分别在390-400 元、240-260 元;打款发货方面,南京、淮安上半年均实现同比正增长。展望下半年,各地白酒消费场景正逐步恢复叠加中秋国庆旺季助力,国缘系列凭借次高端定位及团购渠道优势有望率先享受省内恢复性消费机遇,公司全年双10%增长目标确定性高。

      本周飞天茅台批价持续抬升,库存健康。飞天茅台批价持续抬升至2640-2660 元左右,茅台终端需求依旧旺盛,库存仍相对紧缺;五粮液主要地区批价在950-960元左右,随着一批价的稳步上行,五粮液零售价格已站稳1050 元/瓶,库存维持在1 个月的健康水平。

      投资建议:当前行业逐步进入业绩兑现期,考虑到白酒消费场景逐步恢复正常、主要酒企价格体系保持稳定、行业渠道库存维持健康水平,建议关注确定性较强的高端酒及恢复较好的次高端及区域酒布局机会,相关标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。啤酒方面,短期行业恢复性增长兑现,长期高端化趋势不变,建议紧握优质头部酒企,相关标的:青岛啤酒。

      风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。