环保行业专题报告：环卫装备电动化趋势加速 龙头企业装备业务毛利增速或接近30%

　　公用领域车辆电动化政策或进一步加强环卫装备或复制新能源公交车占比快速提升路径。2016 年全国公共汽电车中纯电动车占比仅为15.60%，而截至2019 年末纯电动车保有量占比46.80%，增量销售中新能源车比例超过90%，而2019 年全年纯电动环卫装备销量占比仅为2.4%。2020 年以来，工信部就公共领域用车电动化议题多次召开会议，预计未来将发布实施公共领域车辆电动化的行动计划，进一步推动包括环卫的清扫车等公用车辆电气化。可以预期，工信部发布并实施的全国性行动计划政策的执行力度将强于过往，具备较强的约束力。

    　　深圳、福建等地工信部门出台差异化鼓励政策深圳市工业和信息化局和福建省工业和信息化厅分别于2019 年7 月和2020 年7 月出台相关文件，重点鼓励重新招标标段所使用的环卫车更换为纯电动车辆；相比2017 年新能源汽车推广应用政策，实施场景更加具体，推广要求也更加严格。我们统计了今年以来开标的服务项目，发现除深圳外，河北、山东、河南等地政府在采购环卫服务时，均会对投入新能源环卫车辆的企业倾向性加分。政府服务采购要求投入新能源装备也将倒逼服务企业购买新能源装备，进一步提升新能源环卫装备渗透率。

    　　中性假设下，环卫装备行业三年毛利复合增速18.1%传统环卫装备的主要参与者除盈峰环境（中联环境）和龙马环卫两家环卫装备龙头上市公司外，程力、解放、陕汽、徐工、福田、东风等企业销量也较高，整体来看，2020年上半年CR10 为57%（交强险登记口径）。新能源环卫车处于推广初期，对企业技术积累、资金实力及业务口碑都有更高的要求，竞争格局更好（参与者主要为盈峰、开沃、宇通、比亚迪、龙马等），CR10 达87.4%。政策加持中性假设下，预计2020-2022 年环卫装备行业毛利复合增速可达18.1%。

    　　关注环卫装备龙头企业盈峰环境及龙马环卫

    　　交强险销量口径来看，盈峰环境（中联环境）2019 年电动车市场占有率为16.3%，2020年上半年提升至27.4%（暂时处于行业第一）；龙马环卫2019 年、2020 年上半年市占率分别为3.8%、7.7%。盈峰环境及龙马环卫市占率持续提升也表明市场化竞争优势逐步体现，但预计随着行业政策释放，参与者增多，市占率或有所下降。中性假设下（2020-2022 年电动车渗透率分别为5%、15%和30%），盈峰环境装备业务毛利复合增速约29.5%，龙马环卫装备业务毛利复合增速约27.8%。

    　　风险提示

    　　1. 相关政策发布进度低于预期；

    　　2. 新能源环卫装备竞争加剧，导致公司市占率低于预期。