机械行业周报:光伏设备产业链趋势向好 半导体设备国产化进程有望加速

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2020-08-09

本周市场表现:本周各细分行业涨多跌少,其中机械行业指数上涨2.59%,同期沪深300 上涨0.27%,机械行业跑赢大盘,在28 个行业中排名第8。本周我们覆盖的机械子行业中,智能物流、检测设备、锂电设备、船舶海工、石化煤机、核心零部件涨幅较高,分别上涨6.29%、6.09%、6.07%、5.94%、5.19%、5.10%;工业制冷、光伏设备、农业机械、半导体设备出现下跌,分别下跌0.06%、0.46%、1.60%、2.72%。我们重点覆盖的公司中,本周克来机电、天奇股份、永贵电器、埃斯顿、赢合科技涨幅居前,分别上涨25.64%、15.98%、13.42%、13.07%、12.00%;捷佳伟创、天通股份、杰瑞股份、美亚光电、拓斯达跌幅较多,分别下跌11.31%、4.66%、4.44%、3.54%、2.89%。

    核心观点:中美‘科技战’愈演愈烈之际,国家对半导体行业支持再度加码,本周国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》,制定出台财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场应用、国际合作八个方面政策措施支持半导体行业的发展,半导体设备行业有望加速国产化。叠加硅料短期供需偏紧及下游需求向好,光伏产业链各环节纷纷上调价格,同时异质结等高效电池技术持续推进,充分印证光伏产业链景气回暖,建议关注光伏设备行业。7 月挖机销量维持高增长,达到19110 台,同比增长54.8%,从1 年左右的中期视角来看,经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振,我们预期2021 年工程机械销量有望继续超预期,建议关注工程机械行业。国内大众MEB 工厂将从10 月启动SOP,其供应链已完成定点,并获得初步订单。大众MEB 的一大亮点是选配CO2 热泵空调,我们近期对相关产业链进行了梳理,随着MEB 工厂启动临近,该板块将持续受到市场关注,建议重点关注。

    投资主线:

      主线一:中期视角下行业景气度有望超预期,工程机械延续高景气。从短期的视角来看,我们认为市场分歧相对较小,而明年的相对比较长的中期视角是有一定分歧的。在我们之前的报告《工程机械的2021 我们为什么有信心》中,我们用经济的内生的增长动能和逆周期投资类财政政策力度两个维度构建了一个从宏观视角分析工程机械景气度的框架,并且以此为基础描述了我们认为明年经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振,工程机械销量有望继续超预期。从短期来看,根据零部件厂商的排产情况7、8 月份挖掘机行业有望持续维持高景气。另外,根据政府工作报告的内容,今年财政赤字新增1 万亿,专项债新增1.6 万亿,特别国债1 万亿,合计3.6 万亿,考虑到PSL 等广义财政,广义财政的发力规模将会大幅增加。另外,此前证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,文件中明确指出募集资金优先用于“基础设施补短板领域”。基建公募REITs 的推出可以有效的降低地方政府杠杆,也增加了地方政府基建投资的力度。财政赤字政策发力和基建公募REITs 等组合拳的实施,积极带动了社会资本扩大有效投资,基建投资有望边际提升,工程机械板块有望直接受益,并且受益于环境保护政策升级,更新换代需求旺盛,继续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。

      主线二:光伏硅片、电池片价格上调,HIT 项目陆续落地利好设备厂商。近期,受多家多晶硅企业事故影响产能下滑,同时受疫情影响消退、国内外光伏项目启动市场需求持续回暖,硅片、电池片价格也呈现不同程度上升,隆基报价M6硅片(166mm)2.73 元/片,涨幅4.2%;通威报价电池片(166mm)0.89 元/W,涨幅11.25%,电池片环节盈利能力持续提升。根据本周CPIA 年中会议数据,2020 年上半年国内新增装机11.5GW,随着竞价项目发布,国内下半年预计新增30GW,同时海外需求也在逐步复苏,我们预期全球装机或达125gw 以上。

      此外,主流电池厂公告新建电池片产能,积极布局异质结技术,充分印证光伏产业链景气回暖,高效电池建设进度持续加速。目前钧石、通威等HIT 产线均已接近或实现量产水平, 6 月30 日晋能晋中二期100MW 异质结项目首片M6电池片顺利下线;7 月1 日嘉兴阿特斯HIT 项目正式开工,规划2020 年建设250MW 异质结电池中试线;近期山煤HIT 项目招标也在稳步推进过程中,目前国产电池片设备厂商新技术布局进展良好,捷佳在perc+、topcon、hit 领域均有布局,其中部分核心产品已实现出货,并在下游电池厂测试认证过程中。迈为在hit 环节布局领先并与通威深度合作,也将充分受益于未来hit 的技术普及。

      电池片环节继续推荐捷佳伟创、迈为股份,建议关注金辰股份、帝尔激光等。

      硅片环节建议关注晶盛机电、上机数控等。

      主线三:新能源汽车CO2 热泵空调变革,厂商前瞻布局或将率先受益。今年10月,大众MEB 上海工厂预计将开始量产,龙头车企打造新能源车平台,或将引领电动车加速普及的新时代。新能车制热可以采用PTC、R134a 热泵、CO2 热泵等技术路线。CO2 技术工作温度范围宽、耗能少,有望逐步替代前两种方式。

      目前一汽大众已经发布MEB 项目CO2 设备采购招标,后续CO2 热泵在MEB车型的渗透率有望持续提升。据我们之前发布的深度报告测算,2025 年CO2 空调系统市场空间将达到127 亿元。相比之下,CO2 空调管路是以前热泵空调压力的数倍,且承受大幅度温度变化,因此对于管路的耐压性、密封性要求陡然增加。目前克来子公司众源公告募资建设CO2 空调管产能5 万套/年,产品较国外竞争对手优势显著,公司多年攻关这种新型管路技术,并获得突破,有望受益于CO2 系统普及机遇,获得业绩新增长点,未来还将围绕CO2 系统逐步扩大产品品类,提升供货价值量。重点推荐CO2 空调管路龙头厂商克来机电。

      主线四:政策支持力度持续增加,半导体设备国产化进程有望加速。目前中美在半导体领域的贸易摩擦逐渐进入常态化,国外管制日趋变严,政府打出组合拳支持半导体行业发展,集成电路线宽小于28 纳米(含),且经营期在15 年以上的集成电路生产企业或项目,第一年至第十年免征企业所得税。集成电路线宽小于65 纳米(含),且经营期在15 年以上的集成电路生产企业或项目,第一年至第五年免征企业所得税,第六年至第10 年按照25%的法定税率减半征收企业所得税。同时,大力支持符合条件的企业在境内外上市融资,加快境内上市审核流程。另外,国内产业基金对于半导体产业支持力度增加,5 月15 日,中芯国际获两大国家级基金注资22.5 亿美元,助力其发展先进制程。当前半导体销量回暖趋势明显,头部晶圆厂受疫情影响较小,资本开支未受明显的影响,台积电继续维持2020 年150-160 美元的目标资本开支,中芯国际资本开支不降反增,由22 亿美元上升至31 亿美元。并且,国内半导体设备厂商在主流晶圆厂不断突破,国产替代速度有所加快。三月以来,除年初以来一直招投标的长江存储,华力、华虹、合肥晶合等企业也已开启招投标,以中微公司为代表的国产厂家中标多个订单,国产化进程持续加快。以华力微电子、长江储存为例,华力微电子的CMP 设备、剥离设备、废气处理设备均接近或超过20%的国产化率;长江储存的退火、氧化、清洗、刻蚀等设备的国产化率已经超过20%。伴随着技术的不断提升和国内半导体行业的快速发展,国产半导体设备厂商正逐步进入业绩释放期。重点推荐苏试试验和中微公司。

    风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨。