银行行业周报:货币政策确认中性 7月社融料延续较高增速

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:傅慧芳/陈绍兴/李英 日期:2020-08-09

  投资要点

      本周银行板块上涨2.05%,跑赢沪深300指数1.78 个百分点,表现居前的主要为成都银行(10.23%)、宁波银行(10.08%)、杭州银行(6.36%)等成长性较好的城商行。

      周内二季度货币政策执行报告发布,货币政策表态确认中性,预计下半年利率市场中枢将继续围绕利率锚波动。行业6 月新发放贷款加权平均利率5.06%环比3 月小幅下滑2bps,降幅较1 季度大幅收窄,行业息差、营收下行压力有所缓解。一般企业贷款定价历史首次低于按揭定价,体现向实体倾斜的政策实施效果。

      下周将进入金融数据披露窗口期。金融数据环比预计周期性有所回落,但同比数据或仍保持相对积极。预计7 月信贷、社融总量在1.2 万亿/1.8 万亿中枢附近,对应社融增速13%左右。预计社融高点将在13.5%以上,节奏上或延续至4 季度初期。

      目前银行业(中信)整体估值为0.82xPB 左右,3/5/10 年分位数仍在20%以下。本周行业低估值有所修复,上涨较多的标的集中于成长性较高的城商行,后续随着经济逐步企稳及中报业绩落地,行业基本面压制因素将逐渐解除。

      银行业外部影响因素——监管及宏观经济已出现逐步的改善,同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。另一方面,资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际,维持行业推荐评级。个股上,继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴业、平安、常熟等核心标的。

      要闻回顾:央行:下半年货币政策要更加灵活适度、精准导向;央行:发布2020 年第二季度中国货币政策执行报告;财政部发文确定国有金融企业工资总额计算方法;宁波银行股东雅戈尔集团减持;建设银行获准发行不超过660亿元人民币二级资本债券。

      市场表现:本周A 股表现居前的为成都银行(10.23%)、宁波银行(10.08%)、杭州银行(6.36%),苏州银行(-3.97%)、无锡银行(-0.71%)、青农商行(-0.53%)表现居后。

      资金价格:本周人民币兑美元汇率上升为6.96,央行公开市场操作净投放2,700亿元。10 年期国债收益率上行至2.99%,10 年期企业债(AAA)到期收益率上行至4.09%。城投债利差收窄,地方政府债利差走扩。

      理财产品:上周理财产品发行总量为335 款,到期总数为1,183 款,净发行-848款。相较于前一周,2 个月、4 个月、6 个月和9 个月理财产品预期收益率上涨,1 个月、3 个月和一年期理财产品预期收益率下跌。

      同业存单:本周1 月/3 月/6 月同业存单利率分别是2.36%/2.68%/2.92%,本周发行同业存单726 款,融资6,764 亿元,存量同业存单15,431 款,共计108,251亿元。

      风险提示:银行资产质量超预期恶化,监管政策超预期变化