煤炭行业周观点:电厂日耗环比改善 动煤价格止跌可期

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:祖国鹏 日期:2020-08-09

  各类煤价仍处于震荡调整中,但需求已出现好转迹象。预计下半年煤价整体呈环比改善的趋势。目前板块估值依然处于历史低位,龙头公司估值提升的逻辑未被破坏。未来在资金推动和板块轮动的效应下,板块交易活跃度或再度上升,估值修复有望继续。

      板块跑输指数1.43pcts,煤炭期货价格下跌,焦炭期货价格上涨。本周中信煤炭一级行业指数收益率-1.15%,跑输沪深300 指数1.43pcts。当周表现居前的5 只股票分别为*ST 平能(+7.79%)、平煤股份(+6.52%)、山西焦化(+6.30%)、大有能源(+1.57%)、云煤能源(+1.31%)。本周动力煤期货主力ZC2009 报收549.8 元(较上周-0.15%),焦炭期货主力J2009 报收2072 元(较上周+4.07%),焦煤期货主力JM2009 报收1216.5 元(较上周-0.25%)。

      港口煤价降幅扩大,重点电厂日耗水平环比回升。本周秦港5500 大卡煤价554元/吨(环比-14 元/吨)。内蒙、山西煤运至港口价差分别为-41/-21 元。重点电厂7 月底以来2 个样本点,单日煤耗数据回升至400 万吨以上,显示需求有所好转。广州港进口动力煤折价收窄至226.4 元/吨(较上周-2.75%)。秦港铁路调入量平均为53 万吨(环比+4.67%),锚地船舶数平均为15 艘(环比-12.07%)。

      北方三港口煤炭库存合计为1136.0 吨(环比+4.56%)。全国钢厂开工率小幅上升。

      短期行业基本面跟踪:动煤价格阶段性调整或进入尾声,焦炭价格或稳中向好。

      近期晋陕地区多数煤矿产销情况良好,供应稳定,但鄂尔多斯地区超产监管依然较为严格。目前电厂库存仍处高位,多以去库存为主,而北方港口库存持续提升,下游采购多以长协煤为主,市场煤需求较弱,港口动力煤价格短期或仍有调整,但随着需求环比的改善,预计后续降价空间也较为有限,价格调整或进入尾声。

      焦炭方面,山东、山西个别焦企计划出厂价提涨50 元/吨,但暂未落实,钢焦博弈持续。目前焦企基本维持高位满产状态,下游钢企高炉开工稳定,仍以按需采购为主,因此焦炭供需仍然处在供需平衡的状态,随着下一步需求的季节性扩张,预计短期价格稳中向好。焦煤方面,近期煤矿整体开工率维持高位,部分煤矿库存继续上涨。焦企多按需采购,煤矿发运相对稳定,焦煤价格短期或偏弱势。

      风险因素:宏观经济增速放缓影响煤炭需求。进口、安监等政策再度放松。

      投资策略:短暂调整不改反弹逻辑。目前各类煤价出现阶段性的下行,但我们认为短期煤价调整幅度不会很大,接下来随着需求边际改善,煤价或有望止跌企稳。目前行业中期改善的逻辑并未破坏,板块估值也具备吸引力。我们认为未来在资金推动和板块轮动的效应下,板块交易活跃度或再度上升,估值修复有望继续,推荐高股息、低估值的行业龙头平煤股份、中国神华、陕西煤业,同时推荐今年以来基本面向好、煤铝双轮驱动的露天煤业。