长安汽车(000625)：自主和合资品牌销量增速均好于行业平均水平

　　核心观点

    　　长安汽车整体销量保持较高增速，远好于行业平均水平。长安汽车7 月整体销量16.49 万辆，同比大幅增长38.5%；1-7 月累计销量99.59 万辆，同比增长6%。据乘联会周度数据，7 月狭义乘用车批发销量同比增长4%，公司销量增速远好于行业平均水平。长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量同比均实现正增长，各品牌在多款新车型拉动下，未来有望保持增长势头。

    　　长安自主品牌大幅增长，UNI-T 月销量过万辆。长安自主品牌7 月销量8.87万辆，同比增长58.1%；1-7 月累计销量50.91 万辆，同比增长13.6%。新上市UNI-T 销量达到1.01 万辆，成为又一款月销量过万的热销车型；CS75Plus 拉动CS75 系列车型销量达到2.14 万辆，环比6 月销量继续爬升；逸动、CS35、CS55 销量分别达到1.87 万辆、6389 辆以及7575 辆；长安欧尚品牌继续保持稳定，销量达到9993 辆。全新UNI-T 上市后销量亮眼，有望为下半年销量增量点，拉动销量保持较高增速。

    　　长安福特销量持续恢复，长马稳步增长。长安福特7 月份销量2.17 万辆，同比大幅增长20.2%；1-7 月累计销量11.92 万辆，同比增长27.8%，远好于行业平均水平。受益于多款新车型的推出，长安福特销量持续恢复，其中锐际已经成为主力车型，8 月初锐际推出新车型，有望推动销量进一步提升；长安福特探险者新上市后一个月订单量已经到5000 辆，有望为后市销量增长点。长安马自达7 月份销量1.19 万辆，同比增长3.1%，稳步增长；1-7月累计销量6.8 万辆，同比下滑6.5%。零售端，7 月长马销量1.09 万辆，同比增长4.1%。长马全新紧凑型SUV CX30 在6 月销量达到2390 辆，未来销量有望逐步爬升。

    　　财务预测与投资建议：

    　　预测2020-2022 年EPS0.75、0.92、1.12 元，因公司亏损，我们用PB 进行估值。可比公司20 年平均PB1.6 倍左右，给予公司2020 年PB1.6 倍估值，目标价15.87 元，维持买入评级。

    　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。