南微医学(688029):始于微创 平台型公司优势渐现

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙媛媛/徐佳熹 日期:2020-08-09

  投资要点

      主营业务

      公司主要从事内镜下诊疗相关耗材的研发、生产与销售;此外还有肿瘤消融耗材及设备,目前主要用于肝癌治疗;另有内镜式光学相干断层扫描系统 (EOCT)已获美国FDA批准,中国进入创新器械绿色通道。

      后续公司还将进一步全面布局内镜诊疗相关设备及耗材,并有望向神经微创领域不断探索,微创诊疗平台优势已崭露头角。

      财务状况

      2017-2019年营业收入分别为6.41亿元、9.22亿元和13.1亿元,年复合增长率达42.96%;归母净利润分别为1.01亿元、1.93亿元和3.04亿元,年复合增长率达73.49%;毛利率分别为60.57%、63.77%和65.79%;归母净利率分别为15.79%、20.90%和23.22%。

      盈利预测

      公司业绩受当下特殊事件影响出现波动,但随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高,公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显,该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容;未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”;新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长;而随着公司海外产品管线的不断完善,以及销售的不断深入,境外收入贡献有望持续增长,我们依然看好公司长期发展。预计2020-2022年公司EPS分别为2.36元、3.21元、4.36元,对应8月7日收盘价,市盈率分别为103.3倍、76.1倍、56.0倍。

      风险提示:受疫情影响短期业绩波动风险;政策及行业监管风险;行业竞争格局加剧风险;研发不及预期等。