超图软件(300036)2020年中报点评:订单快速恢复 GIS信创加速推进

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀/丁奇 日期:2020-08-09

  公司订单快速恢复,项目交付和验收加快进度。随着信创产业加速推动,公司不断拓宽GIS 应用场景,我们预计公司的业绩将会持续改善。维持公司2020/2021/2022 年EPS 预测0.62/0.76/0.99 元,维持“增持”评级。

      事项:公司发布2020 年中报,实现营业收入5.23 亿元,同比-18.22%,实现归母净利润4165 万元,同比+1.97%,扣非净利润3257 万元,同比+0.95%。

      二季度业绩承压,费用管控效果明显,经营现金流有所改善。2020 年Q2 单季度实现营业收入3.0 亿元,同比-29%,扣非净利润2707 万元,同比-3.6%,相比2020Q1 的+2%和+32%有一定的下滑。受新冠疫情的影响,公司部分项目的实施与验收进度有所延迟。公司承接的外包数据业务占比大幅减少,致使营收规模有所下降,但整体毛利率有所回升,经营结构不断优化。费用端,上半年研发费用/ 销售费用/ 管理费用分别为8514/6364/10148 万元, 同比-5.35%/-16.06%/-27.41%,主要是由于受疫情影响差旅费减少同时加强费用管控所致。2019 上半年公司应收账款净额5.8 亿元,同比-10%,经营现金流净额-4.2,同比+2%,客户回款和经营现金流持续改善。

      中标与新签合同快速恢复,预计下半年业绩实现反转。2020 年Q2,公司中标和新签合同额进度加快。2020 年1-4 月,公司累计新签合同额同比-33%,但随着政企客户加速推进项目进度,1-7 月累计新签合同额同比仅-4%,基本与去年同期进度持平。从公开招标看,公司Q2 中标订单快速增长,不动产登记和国土空间规划仍是主要驱动因素。随着疫情的好转,我们预计下半年订单将保持稳步增长,边际进展将为全年业绩兑现提供关键支撑,并有望逆转上半年业绩下降趋势。应用落地方面,公司紧抓国土空间规划需求释放的战略机遇,实现了泰州、阳春、连云港灌云县等多个地区快速落单,抢占国土空间信息化市场。

      公司不断推进AI、云计算、物联网等新技术与GIS 的深度融合,拓宽大智慧应用场景,未来料将进一步扩大市场空间。

      信创产业发展料成主旋律,公司自主GIS 技术加速创新与推进。2020 年是“十三五”收官之年,各地有望加速推进创新信息化建设,料将为公司带来机遇。

      2020 年3 月,科技部指出要突破我国产业安全的技术瓶颈,加速核心创新能力的培养,政策催生技术创新,为国产软件的发展提供强有力的支持。公司SuperMap GIS 系列已成为国内主流成熟的自主可控GIS 平台,已与多种国产CPU、操作系统、数据库、中间件完成适配认证,不断赋能国产化应用的建设和推广,与国产软硬件厂商一同打造自主可控生态圈,助力信创产业繁荣发展。

      风险因素:政策推进不及预期;行业竞争加剧导致软件利润率下降;GIS 软件和各行业融合进展不及预期的风险。

      投资建议:随着订单快速恢复,项目交付和验收加速,我们预计公司的业绩将会持续改善。信创产业的快速发展及公司业务场景加速拓展预计将共同为公司打开更加广阔的市场空间。维持公司2020/2021/2022 年EPS 预测0.62/0.76/0.99 元,现价对应PE 为40x/33x/25x。维持“增持”评级。