固收周报：信用债收益率总体上升 信用利差收窄

　　事件

    　　本周（8 月3 日-8 月9 日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行182 支，总发行量1,812.15 亿元，较上周增加了168.30亿元，总偿还量1,378.56 亿元，较上周增加了249.70 亿元，净融资额433.59 亿元，较上周减少了81.40 亿元。

    　　从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、中票、企业债和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降。短融的发行利率的下降幅度为43.79BP，中票的发行利率的下降幅度为43.31BP，企业债的发行利率的下降幅度为77.04BP，公司债的发行利率的下降幅度为43.70BP。

    　　银行间和交易所信用债合计成交3693.22 亿元，总成交量较上周3,371.03亿元增加了322.19 亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1534.79 亿元、1696.55 亿元、320.49 亿元、141.39 亿元。

    　　国债收益率：本周除1 年期外的其余期限的国债到期收益率均呈上升趋势。具体来看，截至8 月7 日，1 年期国债收益率为2.2225%，较上周2.2428%下降了2.03BP。3 年期国债收益率为2.6870%，较上周2.5152%上升了17.18BP。5 年期国债收益率为2.8311%，较上周2.7022%上升了12.89BP。7 年期国债收益率为3.0393%，较上周2.9700%上升了6.93BP。

    　　10 年期国债收益率为2.9918%，较上周2.9664%上升了2.54BP。

    　　各类信用债收益率呈现：本周除1 年期外的其余期限的各类信用债收益率均主要呈上升趋势；各期限的各类信用债的信用利差均主要呈缩小趋势；各期限的各类信用债的等级利差均主要呈缩小或不变趋势。

    　　本周AAA 主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和公司债的周交易量相对高于企业债；本周AA 主体级别债券中，短期融资券和中期票据的周交易量均低于AAA 主体级别短期融资券和中期票据，企业债和公司债的周交易量均高于AAA 主体级别的企业债和公司债。AA 主体级别中期票据交易量相对较大。

    　　本周工业行业债券周交易量最大，达1692.35 亿元。其次为公用事业、能源、材料、金融、可选消费和房地产，周交易量分别为409.38 亿元、351.01 亿元、314.01 亿元、300.49 亿元、223.33 亿元和216.70 亿元。

    　　其他行业债券交易量相对来说规模较小。

    　　本周债市点评：一级市场的发行只数于上周达到峰值后有所反弹，总发行量和总偿还量于上周下降后出现小幅回升，净融资额于本周出现小额下降。二级市场的交易量在本周同比小幅上升，初步判断为上周交易量大幅下降后的正常反弹，符合均值回归预判。信用利差和等级利差的变化则相对收益率滞后，本周二者仍主要呈收窄趋势，而这削弱了由于收益率上升而给债价带来的不利影响。分行业看，本周除能源外的其他行业债券交易量逆势转增。中美摩擦升级，电子产品出口前景堪忧。

    　　风险提示：中长期信用债收益率呈上升趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。