钢铁行业周报:矿价逼近去年高点 攫取需求维稳红利

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/赵超/易轰 日期:2020-08-09

  库存7周以来首次转降,矿价强势致使吨钢毛利低位随着淡季进入尾声,基本面开始趋于强化,本周最明显变化在于库存数据,实现7 周以来的首次去化,总库存环比下降0.79%,同比增幅亦由24.43%减至20.35%,而终端需求企稳回升,也已逐步确定:1)mysteel 建筑钢材成交量环比上升7.47%至23 万吨/天左右;2)各区域水泥出货上扬,全国口径相比7 月低点,环比升9.3%至80.8%,同比增7.7%,其中华东区域尤甚,出货率为93.8%,同比增16.3%;3)考虑库存去化和净出口的表观消费量亦环比升4.05%,重回1500 万吨/周关口。不仅如此,供给端的下滑同期也在发生,钢材总产量环比减0.58%,可以说,供需矛盾正在逐步化解。

      但是,隐患始终未有解除,便是矿石强势带来吨钢毛利的持续低位。本周普氏指数上涨8.93%至121.4 美金的年内高位,逼近去年7 月初的高点,由此钢企吨钢毛利继续在盈亏平衡线附近徘徊,以螺纹为例,最新测算值为58 元/吨。

      产业链话语权更迭确认,上游攫取终端维稳红利连续两年,矿石皆呈现出超脱成材端的大涨,期间钢企盈利相应承压。这些现象的背后,是产业链话语权的更迭。

      1) 供给侧改革赋予成材强势红利正在逐步消退,且不论需求,新高产量造成的阴影逐步加重,成材“供增需增-供增需平-供增需降”格局正逐步塑造,现在或处于转换的第一环节,所以成材能跟涨,依赖于需求尚未回落,所以,产业链成本转嫁路径犹存。但是钢价相对矿价的温吞,已预示基本面的慢性变化,终端需求维稳的红利,被上游攫取。

      2) 原料端的供需状况显然在好转,成材高产量为原料提供高增的需求,矿石港口库存持续低位便是鉴证。产业链话语权更迭是任何一轮周期都会历经的仪式,而这远不是周期里最差的阶段,一旦终端需求回落,“供增需平-供增需降”的第二、第三环节开启,产业链利润存量甚至缩量博弈的上下游争夺,才是最为惨烈的。

      因此,行业格局的继续优化,不可停滞。近期,新版的《钢铁产能置换实施办法》或将推出,将修正此前产能置换中“玩数字游戏”等问题,以期达到更精准的产能优化,最终提高行业集中度,提升产业链话语权。

      恐高情绪压制钢价弹性,中报窗口优选细分景气虽然基本面开始好转,但是前期预期已将钢价撑至高位,目前是否有所透支,存在一定概率。因此,需求好转且幅度扩大,是未来钢价进一步上涨的必要条件,若表现相对平稳,钢市大概率触顶,以震荡运行为主。而投资层面,普钢仍处于“三段论”的第二阶段——“盈利下滑,景气估值双回落”区间,尽管板块轮动或存阶段性修复机会,但是相对收益窗口确定性和持续性较弱。随着进入中报窗口期,相对普钢标的,业绩表现相对优异的细分领域更值得青睐:1)炼化订单好于市场预期的不锈钢管材龙头久立特材;2)特钢与转型概念可落地标的,比如中信特钢、沙钢股份等;3)新材料领域,高温合金系列(ST 抚钢、应流股份);4)铜加工领域(博威合金、楚江新材)。

      风险提示

      1. 终端需求大幅波动。