债券研究:7月超储或降至1.3% 8月仍需长期流动性投放

类别:债券 机构:信达证券股份有限公司 研究员:李一爽 日期:2020-08-09

  从五因素对流动性的影响分析,预计8 月政府存款因政府债券融资放量再迎高峰将高于去年同期,法定准备金在不降准的情况下或因缴准基数季节性回升而新增近千亿,均对流动性产生负面影响;公开市场操作叠加再贷款再贴现及创新货币政策工具方面,8 月净缺口或达4500 亿元左右,若央行仍采取缩量续作MLF,则对流动性影响也偏负面。此外,预计8 月货币发行环比增加200 亿元左右,外汇占款小幅流出,均对流动性影响偏负面,但由于规模较小,整体影响不大。

      总体来看,8 月流动性缺口约为9000 亿左右,较7 月略有回落。尽管7 月缴准基数或回落约1.2 万亿,带来流动性释放近千亿,但7 月央行缩量续作MLF 和逆回购操作叠加财政存款增加约5200 亿元,7 月仍存在约6800 亿元左右的流动性收缩,考虑6 月底超储率已至1.6%低位,而7 月流动性收缩或将使超储率进一步降低至1.3%左右。在低超储率的背景下,8 月仍有9000 亿左右流动性缺口,且主要来源于8 月第二周到期的4000 亿元和第四周到期的1500 亿MLF,以及政府债券供给放量带来政府存款增加,长期流动性相对较为缺乏,或需央行加大MLF 投放量或采取定向降准以适时适度投放流动性。