凯普生物(300639)2020年半年报业绩点评:半年报业绩超预期 凯普检测服务一体化全产业链布局价值凸显

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周超泽 日期:2020-08-09

  事件:

      凯普生物发布2020 年半年报业绩:2020 年上半年公司实现营业收入5.06亿元,同比增长59.44%;归母净利润为1.29 亿元,同比增长115.43%;归母扣非净利润为1.25 亿元,同比增长122.97%。

      投资要点:

      上半年业绩超预期,疫情常态化下试剂+检测服务双轮驱动保证业绩可持续性。2020 年上半年公司主营业务妇幼基因检测受疫情影响销售有所下滑,但是公司积极参与新冠抗疫中,实现营业收入5.06 亿元,同比增长59.44%;归母净利润为1.29 亿元,同比增长115.43%;归母扣非净利润为1.25 亿元,同比增长122.97%,业绩大幅度超预期。其中医学检验服务收入2.42 亿元,同比增长596.89%;检测试剂实现销售收入2.06 亿元,相关配套仪器及耗材实现其他业务收入5,670.73 万元;同比下降约4%。

      1)严控疫情反弹+核酸检测范围从人扩大到环境、食物,常态化下新冠检测需求量不减。6 月北京、7 月新疆和大连出现疫情小范围的反弹之后均进行全范围的核酸筛查,我们可以发现一旦出现小范围的扩散病例,国家层面的防控是全面进行大范围核酸筛查。叠加新冠核酸检测范围从人扩大到环境、食物等:7 月30 日国务院规定对重点大型集贸市场按照1 次/周,对其余需要监测的集贸市场按照1 次/月的频次进行病毒监测,目前我国有1.8 万家农贸市场,下半年农贸市场的检测量超过40 万次。因此我们认为下半年核酸检测量相比上半年不会快速下降有望持平。

      2)海外疫情仍在蔓延下半年新冠检测试剂盒出口需求量仍存,凯普试剂盒独家获得南美认证有望持续贡献收入。上半年公司的新冠检测试剂盒由于没有赶上绿色通道拿到国内注册证销售量有限,但由于拿到了巴西、阿根廷、欧盟和进入世界卫生组织应急清单有一定的出口量,公司主要出口南美和中欧,我们预计上半年的销售量为80-100万支,利润贡献相对较少。目前由于全球疫情仍处于高峰期,南美几个国家疫情仍在加速进展我们预计下半年南美订单有望增加,因此我们看好凯普下半年试剂盒和检测服务双轮驱动保证全年业绩高增长可持续性。

      新冠后核酸检测行业迎来黄金发展期,凯普作为妇幼基因检测服务

      一体化龙头有望率先受益。国家从5 月开始连发三文对国内公立医院核酸检测实验室新基建进行了顶层设计,提出除了三级医院、传染病专科医院之外县区级医院需要进行实验室的建设,同时还需加强二级以上医院、专科医院、妇幼保健院等基层医院医学实验室的建设,我们认为未来1-2 年基层医院实验室将迎来集中建设时期,目前我国包括基层医院一共44792 家,假设中性渗透率在20%,实验室潜在建设增量约8958 家。目前凯普已经拥有自己体系内的21 家第三方医学实验室,其中18 家已取得医疗机构执业许可辐射全国重点城市。

      公司可以协助建设PCR 实验室将带来新增量:短期实验室设计与仪器收入,通过销售提取仪、扩增仪、杂交导流仪和荧光PCR 等仪器获得收入,假设一个实验室的打包收费约50 万元,假设2020 年协助构建100 家,预计将为公司带来5000 万元弹性收入。长期打包销售试剂盒和高端业务送检医学实验室,保守预计一个实验室每年带来50 万元的试剂收入,协助构建的100 家实验室每年将为公司带来5000 万元新增收入,每协助构建一个基层医院的PCR 实验室就是为公司自身试剂盒、仪器和医学实验室的高端检验服务带来一个新的长期收入引流入口。

      主营业务逐步恢复,STD 十联检加速进院带来强劲的内生增长动力。

      凯普妇幼基因全产业链梯度布局,2020 年上半年受到疫情影响医院门诊量下降,公司HPV、地贫、耳聋、STD 检测等产品销售受到一定影响,二季度相关产品销售随医院门诊恢复逐步恢复,预计上半年一线产品HPV 检测同比减少5-10%,二线产品地贫和耳聋基因产品同比增长0%-5%,下半年疫情过后业绩有望逐步恢复。2020 年2月公司首创的STD 十联检试剂盒获批上市,十联检可一次取样、同步检测6 种性传播疾病10 种亚型,应用场景主要在妇产科、男科、皮肤性病科、不孕不育科等,相比于传统的单检和三联检可以筛查出无症状感染正,同时将解脲脲原体分型指导医生用药。目前公司STD核酸检测系列产品已形成单检、二联检、三联检、十联检的目前国内最齐全的多层次产品矩阵。下半年为公司十联检进院招商的关键时期,6 月份进行了首次线上招商会,由于STD 十联检相比于单检和三联检优势明显,我们看好十联检进院之后快速放量:假设STD 十联检的销售价格为200 元,预计推广的第一年有100 万检测人次,则每年最少为公司带来2 亿元的收入增量。

      盈利预测和投资评级:2020 年为核酸检测发展的元年,凯普为妇幼基因检测的龙头率先受益,考虑到新冠疫情影响检测服务加速放量,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 为1.22、1.41 和1.95 元/股,对应PE 为39.57、34.38 和24.87,维持买入评级。

      风险提示:HPV 检测渗透不及预期;PCR 实验室构建不及预期;分子诊断上游原材料价格波动风险;公司未来业绩的不确定性。