天虹股份(002419)：超市延续高增长 到家业务全面发力

　　本报告导读：

    　　Q2 超市板块延续高增长，百货和购物中心板块环比显著改善。随着到家业务高速增长和占比提升，超市板块业绩有望持续快速增长，百货和购物中心进一步复苏可期。

    　　投资要点：

    　　投资建议：Q2超市延续高增长、百货复苏，考虑疫情后行业复苏慢于预期，下调2020-2022 年EPS 至0.38（-0.07）/0.70（-0.14）/0.83（-0.13）元，参考可比公司估值维持目标价13.16 元，维持增持。

    　　可比口径收入加速增长，业绩符合预期。2020Q1 报表收入58.9 亿元，同比下降39.1%，归母净利0.36 亿元，同比下降92.9%，对应Q2 报表收入-35.7%，净利润-54.7%，符合业绩预告增速。2020H1 收入下降主要是受会计准则变化和疫情短期影响，H1 可比口径收入实际增长4.2%，对应Q2 可比口径收入增长9.1%，环比显著改善。

    　　超市业态延续高增长，到家业务全面发力。公司H1 新开3 家购物中心、6 家超市，超市门店达103 家（22 家独立超市）。2020H1 超市收入大幅增长29%，其中可比店收入和利润增长13.4%/16.3%，延续高增长。H1 超市到家销售同比增长131%，Q2 同比增长119%，销售占比达13%，全年有望达20%。在到家高增长和加速开店的拉动下超市业态有望持续快速增长，业绩贡献占比有望持续提升。

    　　百货业态加速恢复，到家有望助力复苏。Q2 公司购物中心和百货收入环比增长42%和26%，同比预计恢复至8-9 成。同时公司在超市到家业务基础上推出百货到家，H1 销售额同比增长30 倍，二季度环比增长107%，销售占比达到 13%，客单价环比提升近一倍。随着线下客流复苏和线上高增长，Q3 百货和购物中心业绩有望进一步复苏。

    　　风险提示：疫情对消费需求的抑制程度强于预期，CPI 大幅回落等。