策略点评：震荡回调 价值优于成长

　　近期A 股市场维持震荡，北上资金净流出，成交金额有小幅缩量，但仍在万亿以上。

    　　经济稳步复苏。PMI 数据景气度持续提升，7 月份官方制造业PMI 为51.1%，较6 月份PMI 小幅回升0.2 个百分点。7 月份进出口数据明显改善，当月出口金额为2376.3 亿美元，较6 月份回升240.56 亿美元，当月同比增速为7.2%。经济数据好于预期利好股市，但经济修复并不是推动本轮市场上涨的主导因素。

    　　政策趋于稳健。政治局会议定调下半年经济政策指出，要确保宏观政策落地见效，财政政策要更加积极有为、注重实效，货币政策要更加灵活适度、精准导向，推动综合融资成本明显下降。未来政策调控宽松方向未变，但更加强调政策调控的中长期安排，随着经济修复增量调控政策推出的力度将边际减弱。央行发布二季度货币政策执行报告，下一阶段货币政策灵活适度方向未变，但面临边际收紧。有三点表述方面的变化值得关注，其一、《报告》指出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，删除“强化逆周期调节，保持流动性合理充裕”

    　　的表述。其二、对社融和M2 增速的表述，由一季度“保持M2 和社会融资规模增速与名义GDP 增速基本匹配并略高”，调整为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”。其三、在专栏《怎样看待全球低利率》中指出，部分发达经济体实施低利率政策效果不及预期，利率过低还会导致“资源错配”、“脱实向虚”等诸多负面影响。调控政策与市场流动性充裕是本轮推动市场上涨的主导因素，调控政策趋稳，叠加中美关系波折，未来市场面临震荡回调压力。

    　　国际市场美国科技股与黄金齐涨，美元指数走弱。随着新一轮刺激方案谈判受挫，美国科技股与黄金可能阶段性面临一定调整压力。

    　　A 股市场预计震荡回调，市场风格方面，经济基本面向好，价值优于成长。大类资产配置方面，债券相较股票配置的性价比，阶段性有所提升。