2020年7月进出口数据点评：出口超预期进口回落 密切关注外需变化

　　事件

    　　数据公布：2020 年8 月7 日，海关总署公布了7 月进出口数据。按美元计，我国7 月进口同比下降1.40%；7 月出口同比增长7.20%；7 月贸易帐623.30 亿美元。按人民币计，我国7 月进口同比增长1.60%，1-7月同比下降2.60%；7 月出口同比增长10.40%，1-7 月同比下降0.90%，7 月贸易帐4422.3 亿元。考虑到外贸数据的滞后性，我们对于出口数据不宜过度乐观，要警惕海外疫情和地缘政治多重复杂因素的影响。

    　　观点

    　　出口方面：出口超预期增长，主要由于复工复产支撑作用及基数效应等叠加影响。7 月以美元口径计量的出口增速收于7.20%，超预期大幅增长。7 月出口超预期增长的原因主要有：国内与海外疫情存在时差，我国推进复工复产以来经济形势向好，对我国出口形成有力支撑。7 月制造业PMI 上升至51.1%，延续上月稳中有升，位于荣枯线上方，供需两端回暖拉动进出口数据回升。此外，去年7 月出口同比为3.44%，基数较低，助力出口增速。具体来看，前7 个月，我国对东盟、欧盟和日本出口呈增长态势，对美国出口呈下降态势。分品类来看，机电产品、纺织品和塑料制品等出口增长，服装出口下降。由于全球疫情的反复，海外市场需求短期内仍然表现疲软，国内企业面临外贸订单减少、运营资金短缺等困境，因而积极加快企业出口转内销的工作部署，促进内销便利化在当前具有重要意义。从长期来看，预计医疗物资对出口的边际贡献将有所下降，对出口的支撑力度有限，预计海外传统需求恢复将较为缓慢，导致未来出口持续上升的幅度有限。预计未来国际市场不稳定因素居多，叠加中美贸易摩擦，预计下半年出口维持会处于波动状态，后续应关注外需对出口的带动作用。

    　　进口方面：基数较大内需疲致使进口增速回落。基数较大、内需疲敝致使进口增速有所回落。7 月以美元计算进口增速由 6 月的2.70%回落至-1.40%。进口增速回落的因素有以下两点：第一、我国经济当前仍然处于恢复期，经济复苏压力较大，内需疲敝依旧。第二、去年7 月进口基数较高，使得进口增速下降。

    　　展望后期：切忌盲目乐观，应持续关注外需变化。目前出口数据超预期持续增长，进口数据增速有所回落。进口方面：基数较大叠加内需疲敝导致7 月进口增速出现下降。近期外资加速流入，加之美元指数弱势震荡的影响，人民币汇率阶段性走强，但受限于较大基数，预计未来进口数据大幅回升可能性不大。出口方面：基本面边际改善叠加基数效应因素，7 月份出口增速超预期增长。得益于疫情下我国政府扎实开展“六稳”工作，强调稳外贸、稳外资的工作要求，国内疫情防控形势向好。

    　　此外，在空、海运输因疫情受限的情况下，主要面向“一带一路”沿线国家地区开展进出口贸易具有高时效、低成本优势，搭乘政策利好积极开展与东盟国家的进出口贸易，为出口环境改善提供了契机。抗疫物资于7 月份仍然在拉动出口增长，我们预计该出口分项将在海外疫情逐渐平稳后有所下降。我国经济虽然处于弱势复苏中，但是我们不能盲目乐观，需求增长的稳定性仍需加强，尤其要持续关注外需的变化对外贸的影响。

    　　风险提示：地缘政治因素，外贸数据滞后性，人民币汇率波动。