天虹股份(002419)：Q2零售业绩大幅改善 超市表现持续亮眼

　　事件描述

    　　公司公布半年报：公司实现营业收入58.9 亿元，同比下降39.13%，实现归属净利润为0.36 亿元，同比下降92.90%，实现归属扣非净利润-0.63 亿元，同比下降114.07%，实现EPS 为0.0298 元/股，同比下降92.89%。

    　　事件评论

    　　疫情缓解后公司二季度零售业务环比大幅改善，超市业务同店业绩持续表现优异。

    　　上半年公司实现营业收入58.9 亿元，可比口径下同比增长4.24%，其中零售业务同比增长11.08%，Q1/Q2 分别同比增长约为9.03%和11.33%。公司上半年毛利额同比下降16.29%，其中Q1/Q2 分别同比下降23.46%和8.43%，降幅环比大幅缩窄，其中零售业务同比下降5%，增速环比改善15 个百分点。从毛利额变化结构来看，单二季度毛利额同比下降1.1 亿元，其中零售业务下降0.62 亿元，房地产下降0.49 亿元，零售业务中可比店下降0.85 亿元（其中百货下降1.22 亿元、超市增加0.37 亿元、购物中心下降0.01 亿元），次新店可比店增加0.23 亿元，表明超市业务持续贡献增量，购物中心单二季度修复较好，次新店培育效果显现。

    　　从毛利额贡献占比来看，单二季度超市业务和购物中心业务毛利额分别占比31%和10%，同比分别增加1 个百分点和5 个百分点，且从上半年来看利润总额中超市业务利润总额同比增长16%，贡献占比为65%，成长业态对公司贡献逐渐提升。

    　　公司保持较快门店扩张节奏，储备项目丰厚，为公司未来成长性奠定扎实基础。

    　　报告期内公司新开3 家购物中心、5 家sp@ce 独立超市，签约2 个购物中心及百货项目、6 个独立超市项目，截至报告期末公司已进驻8 省/市的29 个城市，共经营购物中心27 家、百货68 家、超市103 家（含独立超市22 家）、便利店174 家，面积合计约404 万平方米，同时公司已签约待开业的储备项目大店数量27 个、面积约175 万平方米；独立超市数量17 个、面积约7 万平方米。跨区域布局能力、丰厚的项目储备和较快的扩张节奏，为公司奠定持续成长基础。

    　　投资建议：公司积极扩张同时，持续推进数字化布局望提升内生经营效率，线上业务发展优势凸显。目前公司处于疫情修复阶段对应2021 年PE 估值处于低位，叠加稳定的现金流+积极分红政策，具有较高配置价值。预计2020-2022 年EPS为0.40、0.83 和1.09 元/股，对应PE 为27、13 和10 倍，维持“买入”评级。