广汽集团(601238):自主增幅双升 两田高歌猛进

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:袁伟/徐慧雄 日期:2020-08-08

  事件:公司发布7 月销量,本月销售183937 辆,环比微降1.42%,同比大幅上涨16.38%,1-7 月累计销售1008516 辆,同比下滑12.88%。

      7 月同比增幅扩大,自主同比环比双升。7 月公司批售18.39 万辆,同比增幅扩大17.64pct,主要原因是去年7 月国五国六切换完毕,导致去年同期基数较低。7 月环比微降1.42%,淡季不淡,终端需求逐渐摆脱疫情影响进入复苏通道。据中汽协预测,7 月汽车行业销量预估完成208 万辆,同比增长14.9%,公司销量增速领先行业1.48pct。本月自主批发销量2.83 万辆,环比上涨6.41%,同比上涨6.38%,实现了疫情以来的首次同比正增长,一方面由于国五国六切换完毕去年同期基数低,另一方面传祺GS4 COUPE、传祺GA8、传祺GM8 等多款主力产品相继换代改款,推动自主销量增长。本月新能源销量达5076 辆,同比增长49.03%,1-7 月销量累计约2.58万辆,同比增长80%。在7 月28 日的广汽科技日中,公司发布了全新平台模块化架构GPMA 和纯电专属平台GEP、ADiGO 3.0 智驾互联生态系统、氢燃料电池车AionLX Fuel Cell 以及3DG 石墨烯制备技术等多项黑科技,体现了广汽的科技实力和发展自主的决心,看好公司自主和新能源板块后续发展。

      合资两极分化,日系高歌猛进。7 月广本产量9.24 万辆,同比和环比分别上涨45.75%和2.32%,持续追回疫情期间的产能损失。广本批发销量7.17 万辆,同比上涨35.09%,终端销量6.92 万辆,同比大幅增长24.5%,创广本7 月单月终端汽车销量历史最高记录。1-7 月,广本终端销量累计38.42 万辆,同比下降11.9%,降幅较乘联会预计累计降幅收窄6.7pct。其中,第十代雅阁销量达20093 辆,同比增长9.2%,连续2个月销量破2 万;新凌派7 月销量13568 辆,同比增长13.0%,较上市首月上涨12.87%;皓影销量再次过万,达14208 辆,受中保研事件影响微弱;2020 款新缤智焕新升级,销量13488 辆,同比劲增179.1%;新款冠道和奥德赛销量分别为5329 辆和3700 辆,奥德赛同比增长7.7%,全力激活MPV 市场。第四代飞度已开启预售,将于近期正式上市,考虑到新飞度在日本上市后短期就斩获3 万辆订单的战绩,预计其或将成为广本下半年的重要增量之一。7 月广丰批发销量7.46 万辆,同比和环比分别上涨20.26%和10.99%,连续4 个月实现同比2 位数正增长,截至7 月29 日,广丰累计销量达到500.15 万辆,达成500 万台产销规模。其中,凯美瑞/ YARiS L /汉兰达/雷凌本月销量分别达17789/12318/8555/20186 辆,同比分别增长10%/16%/12%,新车威兰达销量10201 辆,上市第3 月销量即破万,成为广丰销量新的增长点。7 月广菲克和广三菱批售分别是3035 和6006 辆,同比分别下滑41.44%和45.49%,销量表现远逊日系,合资板块两极分化明显。

      投资建议:总体来看,自主2019 年一次性开支较多,我们预计2020 年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020 年投资收益有望大幅增厚。以3 年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为626.9、777.4、894.0 亿元,净利润分别为80.9、117.8、154.9 亿元,维持买入-A 评级,6 个月目标价为13.00 元。

      风险提示:自主销量持续恶化风险;威兰达销量或不及预期;疫情失控风险;