广汽集团(601238)：7月产量继续提升 批发同比转正

　　投资要点

    　　公告要点：

    　　7 月广汽集团产量202379 辆，同比+21.6%，环比+2.3%；销量183937辆，同比+16.4%，环比-1.4%。广汽本田产量92448 辆，同比+48.9%，环比+2.3%，销量71741 辆，同比+38.3%，环比-13.9%。广汽丰田产量75648 辆，同比+14.3%，环比+14.5%，销量74561 辆，同比+20.3%，环比+11.0%。广汽自主产量24195 辆，同比+11.0%，环比-16.4%，销量28293 辆，同比+6.4%，环比+6.4%。

    　　广汽7 月产量同比涨幅略微收窄，批发同比转正，广丰表现较好6 月广汽产量同比+25.3%，环比+27.3%；批发同比-1.3%，环比+12.7%。

    　　7 月产量较6 月同比涨幅略微收窄，销量同比转正，主要是广本产批同比涨幅较大，原因为去年广本受国五切换国六影响较大，基数较低。随着疫情逐渐好转，广丰、广本供应链已完全恢复正常，产销同比保持为正提升较大。广丰产销环比逆势上扬，表现相对较好。

    　　企业端广丰+广本均小幅补库，自主小幅去库根据我们自建库存体系显示，7 月广丰、广本企业端均小幅补库，自主小幅去库，企业库存当月分别为+1087 辆、+20707 辆、-4098 辆。广汽自主企业库存累计5802 辆，广丰、广本企业库存累计分别为-5589 辆、-1055 辆，广本库存增加明显。（2017 年1 月开始）。

    　　广汽7 月下旬折扣率整体微幅扩大

    　　广汽7 月下旬车型算术平均折扣率9.02%，环比7 月上旬+0.33pct。其中广丰算数平均折扣率6.82%，环比7 月上旬+0.86pct；广本算数平均折扣率4.14%，环比7 月上旬+0.07pct；自主算数平均折扣率7.52%，环比7 月上旬+0.43%。雷凌2021+传祺GS4 2020 成交价降价幅度较大。

    　　投资建议

    　　2020-2021 年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022 年归母净利润6731/9464/11366 百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1% ， EPS 为0.66/0.92/1.11 元， PE 为15.70/11.16/9.30 倍。维持广汽集团A+H 股“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期。