2020年7月份进出口数据点评:海外抗疫、复工并行推动出口超预期

类别:宏观 机构:招商证券股份有限公司 研究员:谢亚轩/刘亚欣/罗云峰/张一平/高明 日期:2020-08-08

  事件:

      根据中国海关总署2020 年8 月7 日公布的数据:2020 年7 月,我国进出口总值4129.3 亿美元,同比增长3.4%。其中出口2376.3 亿美元,同比增长7.2%;进口1753.0 亿美元,同比下降1.4%,录得贸易差额623.3 亿美元。

      核心观点:

      (1)7 月出口同比增速为7.2%,前值0.5%,大幅超预期。以人民币计价,中国7 月出口同比增长10.4%,预期增长0.9%,前值增长4.3%,与PMI 新出口订单、美国、欧盟和日本PMI 的上升吻合。

      从出口地区数据来看,7 月对美、欧、日出口增速分别为12.6%、-3.4%、-2.0%,前值为1.4%、--4.97%、-10.5%;对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯、南非、中国香港出口同比分别为14.0%、1.2%、-15.1%、-21.2%、7.9%、-19.0%、6.6%,前值为1.6%、-3.9%、-9.6%、-27.9%、0%、-6.6%、-11.1%,均出现不同程度改善。

      从出口产品类别看,纺织纱线出口仍然保持较高景气,虽然较6 月有所回落,但同比增速也高达48%,说明海外疫情反复导致对防疫物资的旺盛需求;同时,玩具、家具、灯具照明和高新技术产品增速明显。服装、箱包等劳动密集型产品出口持续改善,反映传统外需持续的边际改善。

      综合两项结构数据来看,7 月出口增速超预期,一是防疫物资对出口的持续提振作用,部分海外国家疫情反弹,对我国医疗物资需求继续增加,7 月医疗物资出口量依然较大,纺织纱线、织物及制品出口额159.8 亿美元,同比增速48%,医疗仪器及器械出口额20.2 亿美元,同比增速78%。我们估计,在疫情常态化发展的情况下,防疫物资的旺盛需求将会持续;二是新兴经济体巴西、印度、南非等疫情严重化,我国劳动密集型产品有望出现“出口替代效应”;三是,发达经济体欧盟、美国、日本等经济逐步恢复,传统需求将进一步释放。

      (2)7 月进口同比增速为-1.4%,人民币值同比增速为1.6%,预期增长2.5%,前值增长6.2%,低于市场预期,主要受三方面原因影响,一是基数较大;二是虽然分项进口显示进口量恢复显著,但原油、大豆等商品进口量增价跌;三是国内产业端补存货力量趋于缓和。

      主要进口商品中,铁矿石、原油、钢材、铜、大豆进口量同比分别为10.6%、-26.8%、58.8%、72.0%、15.6%,前值为24.9%、-39.5%、34.0%、74.2%、71.8%。铁矿石、铜材、钢材进口持续维持在较高水平,大豆进口增速回落。同时,原油依然相对低迷,量增价跌;汽车进口增速为负反映了海外汽车工业生产受到疫情的负面影响,增速回升体现了汽车工业的复苏态势。

      (3)7 月贸易顺差为623.3 亿美元,较6 月扩大,主要反映的是海外经济复苏带来的出口超预期。展望未来,出口方面,疫情常态化将导致防疫用品的持续景气,但是边际效应会逐步下降,美国、欧盟、日本的经济恢复加快对传统需求恢复,此外新兴经济体的疫情加剧,我国劳动密集型产品有望出现“出口替代效应”。进口方面,随着海外供应能力上升和我国国内经济恢复,进口会逐步恢复正常。预计进出口短期将保持在较高增速区间,三季度进出口进一步改善,需关注发达国家经济恢复和新兴经济体的疫情发展情况。