兴齐眼药(300573)：眼药龙头 含苞待放

　　兴齐眼药是A 股乃至国内稀缺的专注眼科的医药公司公司专注眼科用药40 年，产品线/剂型齐全，拥有省级企业技术中心和省级眼科药物工程技术研究中心，产品管线丰富，管线中拥有低浓度阿托品和角膜塑形镜等重磅品种。管理层科班出身，拥有自营销售队伍约400 人，跟国内著名眼科学术团队和顶级医院拥有多年的合作经验，销售能力突出，是A 股乃至国内稀缺的专注眼科的医药公司。

    　　我们预计2020~2022 年公司的营业收入分别为6.19/9.54/12.93 亿元，同比增长14.2%/54%/35.6% ， 归母净利润0.75/1.69/3.10 亿元， 同比增长108.5%/125.7%/83.7%，EPS 分别为0.91/2.05/3.77 元/股。截至2020 年8 月5 日，当前股价对应PE 分别为219.1/97.1/52.9。随着大品种的上市销售，收入和利润会快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　环孢素滴眼液（Ⅱ）：新品上市，预计销售峰值15-20 亿元中国干眼症患病率很高，高于其他国家。治疗中度到重度干眼症时需要用到抗炎药，而目前中国用糖皮质激素抗炎药，副作用大，国外用的是环孢素为首的免疫抑制剂抗炎药，在国内尚未上市。公司首仿环孢素A（0.05%），尚未有其他家发起注册申请。本报告2 种方式测算，预计公司环孢素滴眼液（Ⅱ）未来15-20 亿元收入是大概率。目前公司环孢素滴眼液（Ⅱ）已于2020 年6 月获批，预计下半年即可贡献收入。

    　　低浓度阿托品：可有效防控近视进展，预计销售峰值百亿元级别低浓度阿托品滴眼液是目前减缓近视加深最好的手段之一，是最有效的药物近视防控手段，目前正在3 期临床阶段，未来预计销售峰值可达百亿；眼科医院已开通互联网功能，未来将能辐射全国患者，有利于医院迅速扭亏并实现客观的利润。

    　　风险提示：重磅品种销售不及预期、眼科用药降价风险、研发进展不及预期、疫情反复不可控等