7月进出口数据点评:疫情作用逐渐消退 出口持续回暖

类别:宏观 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:康明怡/杨城弟 日期:2020-08-07

事件:

    中国7 月出口(以美元计)同比7.2%,前值0.5%;进口-1.4%,前值2.7%。顺差623 亿美元,前值464 亿美元。

    主要观点:

    纺织纱线和医疗器械对出口影响持续减弱,扣除后出口反弹速度优于总出口。随着海外复工,以及去年3 季度全球处于小衰退的基数作用,下半年内出口同比回暖有望持续。下半年国内内循环政策陆续落地,进口有望进一步温和复苏。

    对主要各国出口同比均有所回升,其中对美国、东盟等出口同比最高。对欧盟、日本出口同比仍在收缩,但速度略有减缓,同比分别为-3.43%和-1.97,前值-4.97%、-10.51%。对美国、东盟出口同比上升迅速,分别为12.6%和14%,前值-1.4%、1.61%。

    对美国出口总值已接近2018 年高点附近,占总出口比重连续第二个月恢复至18%以上,为18.4%.考虑到美国目前的疫情状态,不排除其中疫情相关产品出口对美国总出口的提振作用。

    疫情出口影响持续减弱,扣除后出口同比4.7%,前值-2.9%,高于2019 年底部区域;上有原料出口持续寻底,终端消费品持续触底反弹。纺织和医疗器械占出口比重从最高11%持续回落至7.6%(非疫情期间比重在5%左右)。扣除纺织和医疗器械后,出口总值接近2019 年月度最高值,高于去年同比底部区域。上游工业原料出口持续寻底,终端商品消费出口企稳反弹。按出口数量看,工业原料出口持续下跌。成品油出口累计同比自2015 年以来首次出现负值,为-2.7%。基本金属方面,受国外疫情影响,海外钢材的生产对国内供给产生冲击。钢材和铝材累计同比在3 月后仍处于缓慢下跌状态,7 月累计同比分别为-17.6和-21%。中端部分,科技产业维持高位,传统产业低迷。集成电路出口数量7 月回升,累计同比15.8%,维持近2 年高位。但汽车和底盘出口持续加速萎缩,累计25.9%,前值-21.6%。商品终端消费类企稳反弹。从出口数量看,家用电器累计同比今年首次转正,从2 月的-21.2%一路回升至1.1%。从出口金额看,典型的可选消费品,如箱包、服装、玩具和家具维持触底回升态势,同比分别为-23.2%、-8.5%、21.2%,前值-31.9%、-10.2%、-5%和8.4%。消费类的出口反弹与海外复工有关,也与发达国家的失业补助能够保持基本消费的稳定有一定关系。

    进口方面,上游进口增长略有回落属于正常范围,中间品电子类进口持续回升,显示国内复工有序,内需恢复良好。从进口数量看,粮食进口32.9%,前值79.5%。工业原料方面均维持上月增长区间波动,原油、成品油同比25%和17.4%,前值34%和76%。基本金属进口良好,显示国内基建需求在全球范围内独树一帜,铁矿23.8%,前值35%;钢材210%,前值100%;铜81.5%,前值99%。化工类需求稳中有进,橡胶22.4%,前值21%;初级塑料22%,前值49%。电子相关产品进口持续回升,半导体进口同比回升,为12.7%,前值4.3%;集成电路持续回升至21.3%。前值20.5%;液晶显示面板回暖19%,前值8%。终端商品,汽车及底盘进口数量触底反弹,同比-13.8%,前值-7.9%。

    随着海外复工开启,后续出口数据有望保持回暖状态。注意到PMI 新出口订单48.4,前值42.6。海外复工节奏逐渐进入恢复期,发达国家PMI 触底反弹;加之去年下半年全球需求疲软的基数作用,年内出口数据有望保持回暖状态。而随着国内针对内循环政策的稳步推进,进口有望持续温和回升。