龙蟠科技(603906):车用尿素销量迅速提升 公司进入发展快车道

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:蒲强 日期:2020-08-07

业绩

    公司发布半年报,上半年实现营业收入8.20 亿元,同比下降0.69%,归母净利润9088 万元,同比增长50.73%,二季度单季度实现营收5.05 亿元,同比增长30.11%,归母净利润6601 万元,同比增长172.37%。

    分析

    车用尿素销售持续放量,盈利能力提升带动业绩大幅提升。一季度由于疫情影响,公司产品销售略有下行,但二季度公司业绩快速回升,其中车用尿素销量达到10.56 万吨,同比增长72%,环比提升96%。公司在车用尿素领域深耕多年,具有良好的市场口碑,借助持续的渠道布局和加注站的铺设,公司产品持续放量,带动公司整体实现业绩持续增长。公司布局的车用化学品具有明显的消费属性,产品价格仅为微服调整,但原材料基础油、尿素及乙二醇上半年均价同比下行11.19%、11.57%及20.68%,生产成本下行带动公司产品盈利快速提升,二季度公司车用尿素单吨盈利大幅提升,带动公司整体销售毛利率提升至38.26%,净利率13.62%,位于历史高位。

    新建项目破除产能瓶颈,借助委外加工模式,公司业绩有望进一步提升。现阶段公司的产线处于满负荷生产,下半年公司借助委外加工和现有产线效率提升,车用尿素产量及销量有望进一步提升,2021 年公司天津基地18 万吨产能将迅速投产,破除现有的产能瓶颈。同时国六标准实施,车用尿素使用量将大幅提升,公司作为国内车用尿素龙头企业,兼具品牌、渠道以及规模优势,车用尿素业务有望实现快速增长,带动公司整体发展布局快车道。

    新能源领域持续布局,助力公司长久发展。公司深入新能源领域,以冷却液等产品为基础,扩展下游应用,为公司长远发展积极布局。新能源汽车单车冷却液用量大幅提升,随着新能源汽车市场的发展,冷却液需求有望大幅提升,公司凭借技术储备、产能布局、客户基础,有望迅速占领市场,进入新的发展平台;同时公司也积极布局燃料电池领域,参股明天氢能,与大连物化所共同研发氢燃料电池催化剂、膜电极等,为公司长久发展积蓄力量。

    投资建议

    公司在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒,有望持续受益于市场需求的提升,预测公司2020-2022 年,归母净利润为1.90、2.38、3.44 亿元,对应PE 分别为45.26、36.08、24.99 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    政策监管力度不达预期,车用尿素需求增长不达预期;行业竞争加剧,产品价格受到冲击,影响盈利;汽车销量不达预期,车用化学品市场受到影响。