三友科技(834475)重大事项快评：有色精炼阴极板及设备领先供应商 国产替代突破者

　　事项：

    　　公司于2020年7月 27 日挂牌精选层交易，公开发行选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2 亿元，最近两年净利润均不低于1,500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。公司当前市值为7.85 亿元, 2019/2018 年按入层指标计算的净利润分别为3,029/2,259 万元，加权平均净资产收益率18.84/16.35%。本次公开发行1,430 万股，获认购1.43 亿元（招股书拟募集1.53 亿），将全部投入“年产5 万张“铜包钢”不锈钢阴极板生产”、“研发中心升级建设”和“市场营销与客户服务网络建设”3 个项目。

    　　国信新三板观点：1）公司为有色精炼领域永久不锈钢阴极板和机组设备领先供应商；2）高技术水产品率先打破国外企业垄断，实现进口替代；3）公司2019/2020Q1 实现收入3.20/0.60 亿元，同比+74.43%/-52.72%，归母净利润为3232/823万元，同比+28.91/-54.29%，2019 年EPS 为0.75 元，当前PE 为24.27 倍；4）风险提示：宏观经济周期、单一产品依赖、客户和供应商集中度较高、原材料价格波动、技术人员流失、海外需求变化；5）投资建议：公司为国内有色精炼领域领先的设备供应商，能提供行业一流水平的精炼铜永久不锈钢阴极板核心产品和国际领先水平的机组设备。公司凭借强大创新研发能力率先打破相关领域的国外垄断局面，实现国产替代，当前已与一大批国内的知名有色冶炼企业建立良好稳定的长期合作关系，并成功将产品销往“一带一路” 沿线多个国家，近年进入国际矿业巨头必和必拓等公司的供应商体系，在国内同行公司中市占率居前，地位领先，推荐持续关注。

    　　评论：

    有色精炼领域永久不锈钢阴极板和机组设备领先供应商，一流产品率先打破国外垄断，重点客户长期稳定合作公司成立于2002 年，主要提供有色金属电化精炼专用的永久阴极板和成套机组设备，凭一流产品率先实现进口替代，在阴极板领域竞争优势明显市占率居前，机组整体性能达国际领先水平，已拥有较强市场影响力和品牌美誉度。

    　　公司注重研发积累和创新突破，在主攻领域技术沉淀较为深厚，目前已掌握多项有色金属电化学精炼中核心关键设备的制造加工技术，其阴极板关键指标垂直度的激光检测误差高于行业平均标准，处于国内领先水平；自主研发并投入使用的机器人高效剥片机组处国际先进水平。作为高新技术企业，当前已拥有42 项专利技术（其中发明专利 16项）、 2 项计算机软件著作权，创新成果在同行业中名列前茅，整体技术国内领先。同时公司是已正式实施的《不锈钢阴极板》浙江制造团体标准的起草单位和主要制定者，对不锈钢阴极板制造行业共性技术和产业化的发展起到了良好的示范和引领作用。

    　　凭借过硬的产品质量、高效的生产能力等综合优势，公司当前已积累了丰富的优质客户资源，包括铜陵有色、云南铜业、中国黄金集团、白银有色、紫金矿业、寒锐钴业等，与一大批大中型有色冶炼企业建立了长期稳定的合作关系。此外，已成功将精炼设备成功出口至“一带一路” 沿线国家，如智利、老挝、印尼、缅甸、刚果、哈萨克斯坦等，并于 2017 年成为国际矿业巨头必和必拓公司、智利国家铜业公司的合格供应商，打开了海外市场空间。

    投资建议

    　　公司为国内有色精炼领域领先的设备供应商，能提供行业一流水平的永久不锈钢阴极板核心产品，和国际领先水平的机组设备。公司凭借强大创新研发能力率先打破相关领域的国外垄断局面，实现国产替代，当前已与一大批国内的知名有色冶炼企业建立良好稳定的长期合作关系，并成功将产品销往“一带一路” 沿线多个国家，近年进入国际矿业巨头必和必拓等公司的供应商体系，在国内同行公司中市占率居前，地位领先，推荐持续关注

    风险提示：宏观经济周期、单一产品依赖、客户和供应商集中度较高、原材料价格波动、技术人员流失、海外需求变化