每周油气：美国低成本油气资产的并购良机！

根据Rystad Energy 对上半年美国原油生产商申请破产保护和页岩油公司并购活动的分析，发现美国申请破产保护的石油天然气企业总数和企业总债务10 亿美元以上的公司申请数量均在2020 年第二季度达到了近四年的最高水平。2020年2 季度和2016 年2 季度，WTI 价格跌至40 美元/桶以下，导致成本较高的运营商难以偿还债务，破产案例数量增加。

    一些在2016 年幸存，但一直处于边缘状态的公司最终在今年破产。2020 年几家最大的申请破产保护的石油天然气公司包括切萨皮克能源公司（债务92 亿美元）、Ultra Petroleum（债务55 亿美元）、怀廷石油公司（债务36 亿美元）、丹伯里资源公司（债务21 亿美元）、Extraction Oil & Gas（债务19 亿美元）。鉴于2020 年至今美国市场的不确定性和商品的低价格，这将是特定资产收购的良机，尤其是对于成本处于历史低位的油田盆地。由于许多较小的运营商处于生存危机，中大型能源公司可以在扩大投资机会的同时以更好的价格进行收购。

    截止目前，美国已有14 笔涉及能源行业的并购交易，其中只有一笔交易超过10 亿美元。相比之前，去年前7 个月有6比金额超过10 亿美元的交易，而整个2019 年有9 笔公司并购交易。2020 年7 月中旬，雪佛龙公司宣布收购Noble Energy，这是今年以来最大的一笔交易，包括公司债务在内，Noble Energy 的市场总价值为130 亿美元。5 月，美国国家燃气公司宣布计划以5.41 亿美元收购壳牌公司在阿拉巴契亚的土地。

    尽管2019 年12 月美国能源企业的债务融资增加了52 亿美元，但能源行业外部融资总额在2019 年创造历史新低，仅126 亿美元，相比之下，2014 年以来的年平均融资总额为377 亿美元。2020 年，行业通过债务融资105 亿美元，主要由殷拓集团、拉雷多能源、欧芹能源和先锋自然能源公司等贡献。根据Rystad Energy 的预测，2020 年3 季度的债务发行量将超过去年的水平，主要集中于债务再融资和重启钻探计划的支出方面。

    Rystad Energy 对美国能源公司的债务进行了分析和对比，发现从2020 年1 季度的负债权益比来看，基本与破产和收购公告的情况相符。尽管2020 年和2021 年的利息和债务量很高，但WPX 能源和康菲石油公司的净债务资源比和净债务企业价值比最低。怀廷石油和Extraction Oil & Gas 已申请破产，而雪佛龙收购的Noble Energy 收购时股价也出现了折价。HighPoint 能源由于公司的总市值从10 亿美元跌至仅7000 万美元，其长期债务股本比从2019 年4 季度的73 暴涨至2020 年1 季度的1,000 以上。通过分析能源企业的债务指标，可以推测出，债务风险较高的能源公司将会成为能源巨头的目标。随着行业中资本的参与，部分中小型能源企业将会采用兼并等作为替代方案以吸引机构投资者的注意。

    相关上市公司：中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）等。

    风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。