券商7月经营业绩点评:市场回暖推动盈利修复 景气周期处于上行通道

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周晶晶/徐一洲/宋筱筱 日期:2020-08-07

事件描述

    37 家上市券商公布7 月经营业绩,合计实现营业收入453.20 亿元,环比+36.3%,合计净利润197.10 亿元,环比+55.6%。可比口径下,34 家上市券商1-7 月累计实现营业收入和净利润分别为1918.71 和783.66 亿元,同比分别+34.1%和+41.8%,增速走阔。

    事件评论

    7 月业绩同环比均有改善,上市券商累计增速有所走阔。环比来看,上市券商业绩持续改善,海通证券、中信建投、中信证券、招商证券、国信证券等龙头券商环比业绩增速高达50%-120%,主要系权益市场显著回暖、交投大幅改善增厚自营经纪收入。同比来看,上市券商利润同样保持良好增长,主要系去年同期业绩基数较低。累计利润增速表现来看,上市券商合计仍然保持两位数正增长,增速明显走阔,部分中小券商因权益自营头寸占比高从而在权益市场回暖周期具备较强的业绩弹性,龙头券商业绩相对稳健,中信建投、招商证券、中国银河、中信证券、华泰证券业绩分别同比+105.3%、+49.3%、+48.9%、+48.4%、+41.4%。

    权益市场回暖、市场交投提升是券商经营业绩环比改善的主因。1)7 月沪深300、创业板指和中债企业债总全价指数分别环比+12.8%、+14.7%和-0.3%,其中沪深300、创业板指涨幅环比+5.1、-2.2 个PCT,同比+12.5、+10.8 个PCT。2)两市股基成交额为31.92 万亿,环比+106.7%,同比+222.2%;累计股基成交额126.32万亿,同比+51.4%。本月日均成交额达到1.39 万亿。3)两融余额为1.42 万亿,环比+22.4%,同比+56.8%,股票质押股数5311 亿股,环比-3.1%,同比-13.3%。

    4)IPO、增发和债承规模1004、675、6923 亿,环比+285.2%、-5.7%、+5.3%,累计IPO、增发和债承规模2396、4235、48289 亿,同比+128.4%、+3.5%、+25.5%。

    市场周期叠加监管革新下看好券商配置价值。1)从政策+流动性框架分析,中期来看,围绕直接融资的改革进程不断加速,有望重塑行业商业模式,推动行业盈利中枢上行;短期来看,从交易量、两融余额、新发基金、银行间资金价格来看流动性仍处于宽松周期。2)贝塔效应下则将市场高弹性放大,推荐同花顺、东方财富,关注治理结构改善的国泰君安,长期看好中信证券、中金公司和华泰证券。

    风险提示

    1. 债券自营和股票质押出现信用风险;

    2. 市场交易量和交易佣金率大幅下滑。