硅宝科技(300019)2020年中报点评：建筑胶、工业胶业务均大幅增长 Q2业绩超预期

事件

    　　公司发布2020年中报，2020年1-6月实现营业收入5.44亿元，同比增长30.38%，归属于母公司股东净利润7176万元，同比增长60.68%，其中Q2季度实现营收3.88亿元，同比增长64.07%，环比翻倍，归属于母公司股东净利润6137万元，同比增长102.27%，环比增长近500%。

    公司点评

    　　疫情影响消退，Q2 季度业绩爆发式增长

    　　公司Q2 季度实现爆发式增长，建筑胶继续高速增长，实现营收4.14 亿元，同比增长31.63%，建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、流通胶、装配式建筑等板块实现快速增长。工业胶爆发式增长，实现营收6656.78 万元，同比增长90.98%，主营占比继续提升。

    　　装配式建筑用胶增长迅速，工业胶产品种类进一步丰富建筑胶方面，公司在建筑幕墙领域与江河、远大等大型幕墙公司长期稳定合作，销量持续增长；中空玻璃领域与南玻、台玻、信义、耀皮、旗滨等大厂深度合作，大客户占比持续提升；装配式建筑领域受益于行业近年来的快速发展（近四年年均增速55%），公司布局逐步显现，成功在北京、合肥、深圳、长沙等城市装配式建筑、地下综合管廊等重点市政项目运用，营收同比实现翻倍。工业胶方面，公司产品覆盖汽车制造、新能源、轨交、电子电器、动力电池等领域，并且收购的拓利科技进一步丰富了公司在特高压输变电、消费电子、电子电器领域的产品种类，提升市占率。此外，公司拟募集资金不超过8.4 亿元，用于年产10 万吨有机硅密封胶产线建设、研发中心扩建及补充流动资金，将进一步增强公司高端胶市占率及核心竞争力。

    盈利预测与估值

    　　我们预计公司2020、2021、2022 年营业收入分别为12.89 亿、15.78亿和18.97 亿元，增速分别为26.66%、22.39%和20.19%；归属于母公司股东净利润分别为1.80 亿、2.30 亿和2.85 亿元，增速分别为36.51%、28.11%和23.94%；全面摊薄每股EPS 分别为0.54、0.69 和0.86 元，对应PE 为30.7、23.9 和19.3 倍，未来六个月内，维持“谨慎增持”

    　　评级。

    风险提示

    　　原材料价格出现大幅波动；工程胶拓展不及预期；生产中出现环保或安全问题；防腐材料下游拓展不及预期；系统性风险。