券商2020年7月财务数据点评:券商利润正反馈延续 阶段行情仍在途中

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然/庄严 日期:2020-08-07

事件

    36 家直接及间接上市券商披露7 月财务数据。

    简评:

    7 月股市行情高涨,券商板块业绩大丰收

    (1)36 家已披露数据的券商,2020 年7 月合计实现营收479.74 亿元,环比+43.73%,实现净利润225.00 亿元,环比+75.22%。中信证券单月实现净利润46.39 亿元,系收到子公司30 亿元分红款所致。头部券商的净利润环比增速较为稳健,中小券商业绩弹性彰显,东方证券(+1016%)、中银证券(+376%)和天风证券(+245%)实现单月净利润环比增长2 倍以上。

    (2)剔除2 家缺乏同比数据的券商后,其余34 家券商1-7月实现营收1977.36 亿元,同比+36.61%,实现净利润843.04 亿元,同比+48.27%。头部券商中,中信建投(+105%)、中信证券(+102%)的净利润同比增速位居前列。

    7 月股市交易额比肩15 年牛市,IPO 承销金额创历史新高(1)自营业务:7 月无风险利率继续上行,权益风险溢价继续回落,股债市场行情继续分化。单月沪深300 指数+12.75%,上月+7.68%,去年同期+0.26%;中证全债(净价)指数-0.71%,上月-1.21%,去年同期+0.30%。我们预计在“资本市场改革+流动性宽松”的驱动下,全年股票市场行情将同比改善。

    (2)经纪业务:7 月日均股票成交额13088.38 亿元,环比+81.02%,同比+229.80%;当月交易天数多达23 天,月度股票成交额创2015 年6 月以来新高。国务院金融委会议强调要“提升资本市场活跃度”,全年股票日均成交额将大概率同比大幅增长。

    (3)信用业务:7 月日均融资融券余额13462.17 亿元,环比+20.41%,同比+47.44%,创2015 年7 月以来新高;全年投资者风险偏好有望同比回升,带动融资融券余额站上高位。截至7月最后一个周末,场内外股票质押市值为49459.94 元,较上月末+9.54%,较上年同期+6.69%;我们预计在防范化解金融风险的要求下,股票质押业务仍将继续压降规模。

    (4)投行业务:7 月IPO 承销金额1003.61 亿元,创历史新高,环比+285.17%,同比+125.07%;科创板注册制IPO 已渐入佳境,创业板注册制首批IPO 企业正在发行当中,全年IPO 承销金额将继续高歌猛进。7 月再融资承销金额1086.23 元,环比+20.16%,同比-43.83%,再融资新政的利好将在下半年持续释放。7 月债券承销金额6594.55 亿元,环比+5.75%,同比+6.22%。

    (5)资管业务:6 月末券商私募资管规模(不含私募子公司)合计9.02 万亿元,较上月末-1.26%,较上年同期-19.10%。央行已将资管新规过渡期截止日推迟至2021 年末,券商资管业务的整改将更加从容。

    继续看好券商板块行情

    (1)国内资本市场做大做强已成为大势所趋。资管新规等一系列政策的出台,使得非标转标趋势明确,资本市场成为境内机构资金的重要出口;高收益刚兑产品的整顿、保本型产品收益率的下降,乃至于“房住不炒”

    政策的落实,正在引发居民资产配置的革命,资本市场有望成为居民资金的重要出口;国内货币政策调整空间较海外更大,国内经济复苏进程领先于海外,因而国内股市较海外股市更具吸引力,海外投资者资金也将持续流入资本市场。

    (2)证券业服务资本市场的能力将持续提升,盈利能力随之改善。一方面是重资本化发展,扩大净资本补充途径,提升杠杆水平,将资产负债表服务于客户需求,担当重要的资金供给方;另一方面是专业化发展,夯实“投行+私募”一级市场产业链,拓展基金投顾、衍生品创设等创新业务,提供优质资产和金融产品来源。

    (3)申万证券II 指数当前估值为2.17X PB、38.48X PE,2015 年峰值可达到4.87X PB、56.46XPE,上行空间有空间。在资本市场双向开放的背景下,证券业并购重组是培育航母级头部券商、保护国家金融利益的重要手段,头部券商将在财富管理、股权融资等领域集聚市场资源,从而在长期竞争中占优;中小券商存在被溢价收购的可能性,短期估值受提振。我们建议短线投资者关注估值合理、股价弹性强的个股,长线投资者继续把握中信证券、华泰证券、中金公司、东方财富和香港交易所的长期机会。

    风险提示

    国内货币政策宽松进程不达预期;国内资本市场改革进展不达预期;海外资本市场风险输入。