煤焦8月策略汇报：需求是否持续比5-6月好是关键 关注双焦远月多配可能

1，黑色板块后续的关键，在于终端需求能否比5-6月更好，即地产、基建能否更进一步发力？

    目前黑色板块各品种基本都是盘面平水或者升水，这已经给出了很强的“需求预期”，认为当前的供给已经无法满足后续的需求增量。但是各品种后续价格能否进一步上行，核心还是在于成材需求能否更进一步发力，即后续几个月的基建、地产比5-6月的“赶工”更强。

    2，7月底政治局会议定调底线思维，下半年货币、财政政策力度也许并不比上半年更强A）对于货币政策，首先，从新增社融及贷款的推演情况来看，下半年整体信贷空间面临环比收缩，同比大体持平的状态，同时还可推出下半年表外融资等其它项目的新增规模可能会继续呈现明显萎缩的结论；其次，在7月30日的政治局会议中所提到的“保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降”，进而，在8月3日的央行下半年工作会议中还提到的“综合运用多种货币政策工具，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。因此，综合来看，下半年货币政策虽然仍存在一定操作空间，但在注重“精准导向”的新增前提下，预计总量上的调控措施减少，后续将更加注重增量政策的结构性调节和存量政策的落地见效。若无其他重大外生冲击，下半年整体流动性环境，并不会比上半年更好，甚至不排除阶段性环比偏弱的可能。

    B）对于财政政策，首先，在本次政治局会议中，并未提及新的财政政策工具，因此预计后续应以存量空间为主。从目前的发行节奏来看，下半年的国债、特别国债、地方一般债/专项债有4.53万亿留存空间，大于上半年的3.89万亿。即，从总量来看，下半年的财政支出有望强于上半年；其次，对于基建来说，下半年还有1.35万亿专项债+0.7万亿特别国债划拨的空间，与上半年大体持平，考虑到5月监管部门表示“棚改专项债可以恢复发行，但必须属于在建项目且已纳入国家棚改计划”，以及7月底发行的157.06亿元均为湖北省现存棚改项目、8月山东预计发行的698.75亿元中35%为棚改项目，因此料下半年基建环比并不更好，而棚改施工将再度增加。

    C）对于地产，短期来看，在资金成本环比下滑（7月首套房平均贷款利率5.26%，环比-2BP）、前期销售不错的背景下，地产开工增速是有一定保障的，需要注意的是从土地成交传导角度来看，8-9月存在环比走弱可能。更长周期来看，国内居民部门偿债收入比已经够高，达到甚至超过了07年美国次贷危机前的水平，因此想要看到居民部门的再次大幅加杠杆，这一方面是饮鸩止渴，另一方面也是违背中央“扩大内需”的主方针……关注指标：建材成交、土地建面销售、银行间利率、螺纹表需3，焦煤短期交易仓单，长期关注低硫主焦短缺的可能交易机会根据测算的焦煤供需平衡表来看，如果8月澳煤通关依旧缓慢，前期压港的量无法释放，则不排除供需格局发展边际变化的可能。即库存结构有望从坑口、港口高，厂库低，转变成坑口、港口持续降库，厂库依旧低位徘徊，产地价格压力减轻。但是由于内矿同比+14%，这就使得短期进口受限的影响明显减弱，因此09盘面更多交易仓单资源和价格，交易价值不高。长期来看，进入四季度后，一方面内矿安全检查增强，另一方面焦炉投产力度加大，若再出现进口平控影响，则不排除出现阶段性低硫主焦短缺的可能，而这将带来明确的趋势交易机会。操作上建议逢低做多01焦煤，或焦煤1-5正套。

    关注指标：山西煤矿生产、海煤通关政策、蒙煤通关、地产表现4，焦炭近月交易核心在成材利润，远月产能淘汰预期难证伪短期来看，虽然焦炭面临着生铁高产量持续、焦炉产能净减、后续进口资源减少的利好背景，但09合约已经升水现货，且盘面利润已经超过现货利润，若进一步上涨，实际上就是在做多成材，做多终端需求，从交易盈亏角度来说，并不建议参与。对于01合约来说，虽然四季度面临较大投产压力，但是产能的变动核心依旧在于10月的山西4.3米焦炉淘汰与否，就目前来看，这一预期难被证伪，因此在成材价格未有下跌背景下，建议逢低多配01焦炭合约。

    关注指标：成材价格、焦企利润、焦炉产能利用率