利尔化学(002258):核心产品草铵膦竞争力持续提升

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘宇卓/罗四维/张明烨 日期:2020-08-07

公司公布2020 年上半年业绩:营业收入23.49 亿元,YoY+14.44%,归母净利润2.55 亿元,YoY+60.11%,对应EPS0.49 元,符合预期。其中,广安草铵膦项目实现收益6693.94 万元、丙炔氟草胺项目实现收益222.5 万元。

    核心产品草铵膦供需结构改善,景气度提升。受到环保、疫情等因素影响,国内草铵膦供应整体偏紧,草铵膦市场价格自2019Q4 以来持续反弹,尤其是2020Q2 快速上涨,目前价格达到15 万元/吨。需求方面,与草甘膦复配、转基因作物施用、替代百草枯将持续打开草铵膦需求空间。我们预计未来草铵膦价格仍将进一步上涨。

    公司是国内草铵膦龙头企业,产品竞争力持续提升,有望充分收益草铵膦景气提升。目前公司广安基地已恢复生产,MDP(甲基二氯化磷)项目已进入试运行阶段,我们预计下半年有望逐步量产,届时将进一步降低草铵膦生产成本。此外,公司L-草铵膦已取得生产许可,试生产获得成功,已实现批量生产。随着MDP 以及L-草铵膦等项目的逐步推进,公司在草铵膦产品上的竞争力将持续提升,有望充分受益本轮草铵膦景气度提升。

    多品类布局,打开长期成长空间。公司已进行了丙炔氟草胺技改,技改后产品质量和产能得到提升,预计未来收益将大幅增加。公司1000 吨氟环唑原药项目在建,预计将于2020 年11 月投产。公司还储备有氯虫苯甲酰胺等新产品,未来将丰富农药产品布局,增加新的盈利增长点。

    公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022 年净利润分别为5.01、6.14 和7.38 亿元,对应EPS 分别为0.95、1.17 和1.41 元。当前股价对应2020~2022 年P/E 值分别为25、21 和17 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:下游需求释放不及预期;产品价格下跌;项目建设不及预期。