深度*公司*欣旺达(300207):二季度业绩回暖 动力电池有望放量

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱凯/沈成/赵琦 日期:2020-08-07

公司2020 年二季度业绩扭亏,消费电池业务逐步回暖,动力电池业务有望放量,维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2020 年上半年盈利588 万元,同比下滑97.43%:公司2020 上半年实现营收115.10 亿元,同比增长6.02%;盈利588 万元,同比下滑97.43%。其中二季度单季实现盈利1.09 亿元,同比增长14.23%,环比实现大幅扭亏。

    公司上半年业绩承压主要系以下几个因素所致:1)一季度新冠疫情影响;2)股权激励费用摊销;3)一季度国际汇率波动较大,印度子公司因卢比贬值带来汇兑损失;4)电动汽车板块持续投入暂未实现扭亏。

    动力电池斩获新单,业务有望持续好转:2020 年上半年动力电池业务实现收入1.29 亿元,同比下滑86.75%,毛利率7.61%。公司新增8 款车型进入推广目录;与日产自动车株式会社签署《谅解备忘录》,拟联合开发下一代e-POWER 的电池。根据此前公司与雷诺日产、易捷特合作的定点通知书,公司2020 年开始有望逐步实现批量供货,业务有望持续好转。

    消费类业务保持增长,消费类电芯业务快速发展:2020 年上半年手机类模组收入65.93 亿元,同比增长7.37%,毛利率15.82%,同比提高2.66 个百分点;笔记本电脑类模组收入16.91 亿元,同比增长25.23%,毛利率13.69%,同比提高0.08 个百分点;智能硬件收入20.59 亿元,同比增长32.72%,毛利率11.61%,同比提高1.59 个百分点;精密结构件收入6.27亿元,同比下滑5.96%,毛利率16.97%,同比降低0.72 个百分点。公司消费类电芯业务快速发展,下属惠州锂威上半年实现营业收入9.25 亿元,净利润1.60 亿元,净利率高达17.30%。

    估值

    在当前股本下,结合公司2020 年半年报情况,我们将公司2020-2022 年的预测每股盈利调整至0.39/0.86/1.17 元(原预测为0.51/0.73/0.99 元),对应市盈率62.5/28.6/20.9 倍,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期,全球3C 产品需求可能不达预期,新能源汽车产业政策风险,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。