券商7月业绩点评:盈利能力改善明显 但经纪业务驱动力变弱

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘涛 日期:2020-08-07

事件:

    28 家券商公布了2020 年7 月经营业绩(母公司及部分子公司,非财报口径),合计实现营业收入378.86 亿元,净利润166.72 亿元,环比分别增长33%/54%;1-7 月累计实现营业收入1708.34 亿元,净利润726.66 亿元,已经相当于去年全年77.3%,84.7%的水平;7月单月净资产收益率1.3%,1-7 月净资产收益率5.67%。

    点评:

    业绩总体略低于预期 7 月两市成交额30.09 万亿,环比增加108%;7 月底两融余额1.42 万亿,较6 月底增加2600 亿元,增幅22.4%;7 月IPO 规模1004 亿元,较6 月增长285%;7 月上证综指上涨10.9%(6 月4.64%)。在此背景下,我们统计的28 家券商2020 年7 月合计实现营业收入378.86 亿元,净利润166.72 亿元,环比分别增长33%/54%,增速略低于预期。我们可以看到经纪业务对券商总体业绩的驱动变弱。

    行业盈利能力达到2016 年以来的高点 今年以来,市场处于结构性牛市当中,交投较为活跃,在此背景下,券商的盈利能力大幅提升。

    统计的28 家券商1-7 月累计实现营业收入1708.34 亿元,净利润726.66 亿元,已经相当于去年全年77.3%,84.7%的水平。1-7 月净资产收益率5.67%,复合后年化净资产收益率为9.72%,为2016 年以来的高点。

    个券分化严重,中信建投盈利能力一马当先 我们倾向于用净资产收益率进行横向对比。7 月当月表现较好的有中信建投(2.9%)、江海证券(2.8%)、长江证券(2.3%)、财通证券(1.9%)、兴业证券(1.9%);1-7 月合计表现较好的有中信建投(10.14%)、中信证券(7.51%)、长江证券(6.59%)、广发证券(6.53%)、华鑫股份(6.35%)。

    投资建议:7 月经营数据对板块形成短期正面催化,但我们认为仍应将券商理解为大盘的贝塔品种更为合适。当前正处于政策红利的积累期,我们建议关注综合实力领先的中信证券以及特色明显的东方财富。

    风险提示:行业经营环境不及预期、政策监管不达预期